出口增長迅速，加上來港遊客增加，使本港錄得的往來帳盈餘正在上升。
不知分析員有否留意到，近期本港往來帳盈餘的增長相當顯著。在2001年，往來帳盈餘相當於本地生產總值的7.5%，達到123億美元；而截至去年第3季所得數字顯示，這項盈餘已接近本地生產總值的一成，而且升勢仍在持續。事實上，估計2002年首3季的往來帳盈餘已達116億美元，較2001年同期增加58%。由於第4季出口加速增長，加上來港遊客數目上升，估計上述升勢將會持續。
從以往的標準來看，現時往來帳盈餘相當於本地生產總值一成有多，是屬於很高的水平，而儘管香港在1997年才開始公布這方面的官方數字，這也是有紀錄以來最高的比率。即使以國際標準計，這個比率毫無疑問也屬於高。雖然本港內需疲弱，無疑有助於往來帳盈餘，但上述往來帳的表現確實也反映目前本港的對外競爭能力。本港經濟經過4年通縮期的結構性調整，已開始展現一些成果。還有一點值得注意的是，現時本港每月透過產品及服務出口，連同境外投資收入所賺的外匯，較支付入口等所需的數額高出超過十億美元。
另一方面，本港由1999年起錄得的外來直接投資，較對外直接投資多（儘管最新的數字只涉及2001年）。換句話說，在直接投資的層面上，本港接收的外匯額較付出的多。
那麼大家會問：所有這些多出的外匯哪裏去了？鑑於國際收支帳目必須平衡，答案當然是本港有淨資金流出。礙於資金外流有可能被視為是對港元缺乏信心的舉措，因此這個話題頗為敏感。然而，從港元遠期匯率溢價細小，可見並無跡象顯示對港元匯率缺乏信心。錄得淨流出資金，可能只是由於本港缺乏投資機會，致令一些出口商選擇較多以外幣持有所賺的盈利。此外，可能也是基於缺乏合適的港元資產投資，有些人改以外幣持有手上的餘資。相信正是這個原因，2002年銀行體系錄得的美元長倉（港元短倉）淨額顯著增加。
國際收支帳目的變動還有另一因素，就是外匯基金。外匯基金所持的外匯儲備增加，代表資金外流（抵銷私營部門的淨資金流入）；相反，外匯儲備減少，便代表資金流入。從本港高透明度的貨幣發行局運作可見，本港並無因為貨幣政策原因而造成大量資金流入或流出。在穩健而規範化的貨幣發行局制度下，貨幣基礎數額一直保持穩定。然而，為了彌補部分預算赤字，間中才有需要出售外匯儲備，而此舉當然代表資金流入港元。
無論資本帳流出流入的理由是甚麼，往來帳盈餘增加，顯示了本港居民及機構持有的境外資產淨額（以佔本地生產總值比率計已是全球之冠）將會進一步增加。
任志剛
2003年3月20日
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