出口增长迅速，加上来港游客增加，使本港录得的往来帐盈余正在上升。
不知分析员有否留意到，近期本港往来帐盈余的增长相当显著。在2001年，往来帐盈余相当于本地生产总值的7.5%，达到123亿美元；而截至去年第3季所得数字显示，这项盈余已接近本地生产总值的一成，而且升势仍在持续。事实上，估计2002年首3季的往来帐盈余已达116亿美元，较2001年同期增加58%。由于第4季出口加速增长，加上来港游客数目上升，估计上述升势将会持续。
从以往的标准来看，现时往来帐盈余相当于本地生产总值一成有多，是属于很高的水平，而尽管香港在1997年才开始公布这方面的官方数字，这也是有纪录以来最高的比率。即使以国际标准计，这个比率毫无疑问也属于高。虽然本港内需疲弱，无疑有助于往来帐盈余，但上述往来帐的表现确实也反映目前本港的对外竞争能力。本港经济经过4年通缩期的结构性调整，已开始展现一些成果。还有一点值得注意的是，现时本港每月透过产品及服务出口，连同境外投资收入所赚的外汇，较支付入口等所需的数额高出超过十亿美元。
另一方面，本港由1999年起录得的外来直接投资，较对外直接投资多（尽管最新的数字只涉及2001年）。换句话说，在直接投资的层面上，本港接收的外汇额较付出的多。
那么大家会问：所有这些多出的外汇哪里去了？鉴于国际收支帐目必须平衡，答案当然是本港有净资金流出。碍于资金外流有可能被视为是对港元缺乏信心的举措，因此这个话题颇为敏感。然而，从港元远期汇率溢价细小，可见并无迹象显示对港元汇率缺乏信心。录得净流出资金，可能只是由于本港缺乏投资机会，致令一些出口商选择较多以外币持有所赚的盈利。此外，可能也是基于缺乏合适的港元资产投资，有些人改以外币持有手上的余资。相信正是这个原因，2002年银行体系录得的美元长仓（港元短仓）净额显著增加。
国际收支帐目的变动还有另一因素，就是外汇基金。外汇基金所持的外汇储备增加，代表资金外流（抵销私营部门的净资金流入）；相反，外汇储备减少，便代表资金流入。从本港高透明度的货币发行局运作可见，本港并无因为货币政策原因而造成大量资金流入或流出。在稳健而规范化的货币发行局制度下，货币基础数额一直保持稳定。然而，为了弥补部分预算赤字，间中才有需要出售外汇储备，而此举当然代表资金流入港元。
无论资本帐流出流入的理由是什么，往来帐盈余增加，显示了本港居民及机构持有的境外资产净额（以占本地生产总值比率计已是全球之冠）将会进一步增加。
任志刚
2003年3月20日
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