目前各種各樣的風險紛繁交錯，為全球金融體系帶來了前所未見的壓力，我們必須提高警覺。
我上星期談到全球金融體系面對着各種各樣的風險，紛繁交錯，實在前所未見。妥善管理本港貨幣及銀行體系穩定所面對的風險，是金管局及財經界的共同責任，因此我希望跟讀者談談我們面對的各種全球風險。
各位讀者對科網股泡沫爆破及其後遺症都應該很清楚。我在2000年3月16日本欄那個題為「Heavenking.com」的故事中，以輕鬆寓言的手法警告大家注意科網股過熱，雖然事實證明預測不幸言中，但當中涉及的財富蒸發效應之大，全球經濟放緩步伐之快，卻出乎我所預料。這一再證明了全球經濟一體化實在可以帶來很驚人的經濟連鎖反應，而且恐怕至今仍然餘波未了，相信要等待一段相當長的時間才能完全消化這些衝擊，重回正常的軌道。事實上，我們還注意到全球層面仍普遍存在信貸質素轉差的情況，對金融穩定構成很大的風險，對處理公營部門及私營企業財務困難的人士來說，也是很大的挑戰。
我有信心具備健全金融體系的市場將會有足夠能力抵禦這些衝擊，無需政府參與；即使出現個別倒閉事件，相信也不會釀成系統性問題。香港應屬這個類別。至於金融體系較薄弱的市場，情況便不那麼明確，尤其是那些暫時仍無明顯復甦跡象的市場，貨幣及銀行體系便有較大機會爆發一些系統性問題。這些問題向來都很棘手，不易處理。以自由市場手法解決問題無疑是上佳的選擇，但往往會對整體社會造成極大震盪，政治上是難以接受的，因此需要政府插手干預。此外，這些地方很多時候也缺乏官方資源、儲備以至決心，無法認真解決問題或防止問題擴散。
近幾個月我們親眼目睹Enron公司倒閉及阿根廷債務危機，前者是有史以來最龐大的公司破產案，後者是有史以來最龐大的主權國無力償債事件。兩者各有成因，並非完全是科網股泡沫的後遺症，但它們都清楚說明了全球經濟（尤其是全球金融體系）正面對相當嚴峻的風險及挑戰。這兩宗事件規模之大前所未見，我希望將來不會發生比此更嚴重的事件。另一方面，由於從1997至98年金融風暴汲取了經驗，這兩宗事件所引發的連鎖影響已算是相當溫和，我希望這種情況也可持續，問題不致進一步擴散。即使這樣，大家都要保持高度警覺。
前幾個月發生九一一事件，導致全球保險業面臨有史以來人為災禍造成的最大筆索償額。我不太熟識保險公司與傳統金融中介機構之間，或保險業與全球金融體系之間的金融聯繫，但正當全球金融體系在經歷完科網股泡沫爆破後仍然相當虛弱時，卻發生了這些恐怖事件，便可能會削弱全球金融體系抵禦衝擊的能力。
基於同一理由，全球金融體系承受更大風險的能力也可能變得相當有限，以致人人期待早日來臨的經濟復甦也會被拖慢。此外，九一一事件可能已永遠的改變了美國人的消費模式，他們會一改以往不願儲蓄的習慣，逐漸有所積蓄，以致美國經濟不能像以往那樣靠消費作為主導便能迅速回升。此外，即使真的到了復甦的時候，但仍有不少人會懷疑生產力能否像以往那樣得到提升。事實上，科網股泡沫爆破後，美國當局已落力推行多項刺激經濟的新方案，但經濟及財政狀況的復原速度或範圍仍未見有太大起色。
任志剛
2002年1月31日
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