主論壇 — 跨境資本流動與跨境投資新趨勢
各位尊敬的嘉賓、女士們、先生們，大家好！
感謝大會的邀請，參加2022金融街論壇年會。借這個機會，從香港國際金融中心的角度，針對跨境資本流動和一些發展趨勢，談談我們的一些觀察，以及在新形勢下香港在促進資本跨境有序流動方面的一些工作重點。
多變的金融環境
- 首先講講大環境。最近一段時間，全球投資環境變化巨大。短短兩年多之間，金融市場由極度寬鬆的貨幣政策環境，急速逆轉到近期緊縮的貨幣政策。與此同時，地緣政治和地區衝突令國際形勢更趨複雜多變，新冠疫情仍然在不同程度上影響着經濟社會的發展，不少主要經濟體正面對高通脹、低增長的格局。所有的這些因素疊加，加劇了金融市場的波動，影響着跨境資本的流向。
- 我們把目光投向亞太地區。過去相當一段時間，亞洲受惠於全球低息環境，有不少資金流入，但情況自去年起出現逆轉。全球商品價格急升，供應瓶頸持續，令區內經濟體通脹壓力升溫。區內不少央行需要收緊貨幣政策應對通脹壓力，但貨幣政策正常化路徑相對溫和，利差驅使區內債券市場資金流出，並出現不同程度的貨幣貶值現象。內地的經濟基調良好，貨幣和財政政策有空間為經濟穩定和增長提供支持，但在中美利差擴大、經濟仍面對一些挑戰的情況下，短期跨境資本流動仍將面對一些不確定性。
香港視角看跨境資本流動
- 香港的實體經濟和金融市場對外高度開放，也是連接內地和全球的門戶，金融平台匯聚了來自世界各地包括內地的市場參與者。因為這些特點，我們的市場對全球政經變化、跨境資金流向相對敏感。面對複雜多變的形勢，保持香港金融體系的穩定性和提高市場的韌性，顯得更為重要。過去幾年，儘管外圍市場劇變，資金流向波動，香港金融體系保持穩定並持續發展。總的來說我們有以下幾點觀察：
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一是跨境資金流波動，匯率制度運行有序：與區內的資金流動趨勢相同，在美國進入加息周期以來，香港股票市場下挫。同時，在利差帶動下，資金流出港元體系。港元兌美元匯率從今年5月以來一直處於弱方水平。當然，這種現象符合聯繫匯率制度的設計和預期。所以，儘管資金流出港元，市場對聯繫匯率制度仍保持高度信心，這對於維持香港金融穩定起着重要的作用。 |
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二是融資活動呈現周期性下降，但市場仍有新亮點：美元利率上升以及市況波動，一定程度影響了香港股市和債券市場的融資和交易活動。香港銀行的總體貸款活動今年以來基本持平，銀行體系穩健，流動性、資本充足率、資產質素等各種指標都保持在健康水平。與此同時，美元融資成本上升，為區內機構和企業由美元改用本幣進行融資提供了誘因。在香港，離岸人民幣融資活動在過去一年多穩步增加。一個明顯的例子就是點心債發行額在2021年全年達到1,100億元人民幣，比2020年增長87%。在這個基礎上，今年頭10個月發行額已經超過1,000億元人民幣，創2014年以來的新高。 |
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三是互聯互通雙向交投暢旺，香港在促進國際和內地的跨境資金流動方面繼續發揮重要作用：股票通北向交易今年首三季度總體錄得淨流入，日均交易保持在超過1,000億元人民幣的較高水平。目前國際投資者持有的A股，有超過70%是通過北向通投資。同時，股票南向通日均成交保持在240 億元人民幣。在債券通方面，今年以來北向通的日均交易量錄得開通以來的新高，國際投資者買賣在岸債券超過一半通過北向通進行。南向交易自去年9月開通以來也運作順暢，市場反應正面。 |
從金融穩定到金融發展
- 以上的這些數據反映了香港金融市場的穩健性和韌性。即使面對全球政經局勢變化、金融市場動盪，香港仍然提供可靠、高效的金融平台予市場參與者。然而，如何駕馭市場波動，從中尋找新的機遇，是對投資者、金融機構、企業等市場主體的考驗。同樣，對於政策制定者來說，面對當前的市場環境，一方面要確保金融安全和穩定，同時營造有利的市場環境，制定切合市場所需的政策配套去推動發展，也是具挑戰性的課題。
- 多年來，香港經歷了經濟周期的起伏、市場的短期波動以至各種金融危機和各種社會經濟的挑戰，但在一國兩制的保障下，在内地的大力支持下，結合自身的優勢，國際金融中心地位不斷鞏固提升。在這個紮實的基礎上，我們也必須清醒認識到持續增強金融中心競爭力的必要性。香港金管局採取積極措施，順應市場的發展趨勢和需要，不斷優化市場環境和政策配套，為國内外市場參與者創造更多的發展機遇，為推動跨境投資有序進行提供更好的條件。我重點講講三個方面的工作。
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一是大力推動香港離岸人民幣業務的發展，讓市場主體更順暢地使用人民幣進行金融交易，也讓他們有更多元的選項，進行人民幣金融投資和風險管理。我們正從三方面優化香港離岸人民幣市場建設。首先是提高離岸人民幣流動性：人民銀行與金管局在今年7月建立常備貨幣互換安排，並大幅增加互換額度至8,000億元人民幣，這有助於為香港市場提供更穩定的流動性支持。金管局也同步優化了向銀行提供的人民幣流動資金安排，為增加各種離岸人民幣活動、開拓更多人民幣產品提供流動性保障。另一點是推動人民幣產品多元化發展：互聯互通機制的深化，為境外投資者提供了多樣化的人民幣資產選擇。配合國際投資者管理風險的需要，我們爭取在近期啟動「互換通」，協助國際投資者管理投資在岸人民幣債券的利率風險。同時，我們也抓緊進行在香港股票交易中使用人民幣的籌備工作，並爭取更多境内外機構赴港發行人民幣債券。最近海南省和深圳市政府成功在港發行離岸人民幣債券，就是很好的例子。此外，提升金融市場基建也是鞏固香港離岸人民幣業務樞紐的重點之一，當前的一項重要工作是提升簡稱CMU的債務工具中央結算系統，將其發展成亞洲主要的中央證券託管平台，更好地支持包括人民幣的跨境清算、交易結算、託管等業務。 |
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第二方面是順應綠色金融和金融科技趨勢，着力推動香港的金融生態走在前沿，促進金融創新的蓬勃發展。在綠色金融發展方面，香港作為橋樑的傳統優勢，能引入國際資金參與內地推進「碳達峰」、「碳中和」的過程，助力國家綠色轉型。近幾年來，香港的綠色和可持續金融取得突破性的發展，成爲亞洲地區綠色融資的首選地。以2021年爲例，在港安排、面向國際的綠色債券發行和銀行綠色貸款達到創紀錄的570億美元，綠債的80%是由内地機構發行，主要是為内地的綠色項目提供資金。在金融科技環節，金管局去年公布的「金融科技2025」策略，至今已漸見成果。例如，跨境央行數碼貨幣（CBDC）最近進入試行階段，來自内地、香港、泰國和阿聯酋的多家銀行參與，並成功進行跨境真實結算。與此同時，我們也在香港為數字人民幣跨境使用進行技術測試，並準備將香港與泰國的零售支付系統連接。通過這些不同的項目，我們積極探索在支付領域通過科技手段為企業和個人開通更有效率、成本更低、更安全可靠的跨境支付途徑。 |
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第三方面是加強市場聯繫和推廣工作。金融中心的作用就是服務市場。近年來，香港經歷了多重的考驗和各種的挑戰，更讓我們意識到維繫市場信心的重要性。因此，我們加强了市場聯繫的工作，以不同形式接觸境内外的市場人士和金融機構的負責人，讓他們更全面、更準確地了解香港的情況，更深入地掌握香港和内地可以提供的發展機遇，並了解他們在港發展可能碰到的挑戰和痛點，盡我們最大的努力去反映、回應和解決。同時，我們也與内地相關監管部門緊密溝通，有序穩妥地為聯通内地與世界資金流動創造更多政策空間，並將好的政策落到實處。 |
結語
- 各位，讓市場有穩定的環境去適應跨境資本流動的變化，讓他們在跨境投資新趨勢中尋找新的機遇，離不開「金融穩定」、「金融發展」兩個關鍵詞。香港金融市場的穩健，不僅是香港國際金融中心不斷發展的根基，也是香港繼續發揮在內地對外金融開放過程中「防火墻」作用的關鍵。在當前風險機遇並存的市場環境，香港將本着「穩字當頭、穩中求進」的精神，不斷強化連接内地與世界的國際金融中心作用。
- 最後，我祝本屆論壇成功舉辦。謝謝大家！
