主论坛 — 跨境资本流动与跨境投资新趋势
各位尊敬的嘉宾、女士们、先生们，大家好！
感谢大会的邀请，参加2022金融街论坛年会。借这个机会，从香港国际金融中心的角度，针对跨境资本流动和一些发展趋势，谈谈我们的一些观察，以及在新形势下香港在促进资本跨境有序流动方面的一些工作重点。
多变的金融环境
- 首先讲讲大环境。最近一段时间，全球投资环境变化巨大。短短两年多之间，金融市场由极度宽松的货币政策环境，急速逆转到近期紧缩的货币政策。与此同时，地缘政治和地区冲突令国际形势更趋复杂多变，新冠疫情仍然在不同程度上影响着经济社会的发展，不少主要经济体正面对高通胀、低增长的格局。所有的这些因素叠加，加剧了金融市场的波动，影响着跨境资本的流向。
- 我们把目光投向亚太地区。过去相当一段时间，亚洲受惠于全球低息环境，有不少资金流入，但情况自去年起出现逆转。全球商品价格急升，供应瓶颈持续，令区内经济体通胀压力升温。区内不少央行需要收紧货币政策应对通胀压力，但货币政策正常化路径相对温和，利差驱使区内债券市场资金流出，并出现不同程度的货币贬值现象。内地的经济基调良好，货币和财政政策有空间为经济稳定和增长提供支持，但在中美利差扩大、经济仍面对一些挑战的情况下，短期跨境资本流动仍将面对一些不确定性。
香港视角看跨境资本流动
- 香港的实体经济和金融市场对外高度开放，也是连接内地和全球的门户，金融平台汇聚了来自世界各地包括内地的市场参与者。因为这些特点，我们的市场对全球政经变化、跨境资金流向相对敏感。面对复杂多变的形势，保持香港金融体系的稳定性和提高市场的韧性，显得更为重要。过去几年，尽管外围市场剧变，资金流向波动，香港金融体系保持稳定并持续发展。总的来说我们有以下几点观察：
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一是跨境资金流波动，汇率制度运行有序：与区内的资金流动趋势相同，在美国进入加息周期以来，香港股票市场下挫。同时，在利差带动下，资金流出港元体系。港元兑美元汇率从今年5月以来一直处于弱方水平。当然，这种现象符合联系汇率制度的设计和预期。所以，尽管资金流出港元，市场对联系汇率制度仍保持高度信心，这对于维持香港金融稳定起着重要的作用。 |
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二是融资活动呈现周期性下降，但市场仍有新亮点：美元利率上升以及市况波动，一定程度影响了香港股市和债券市场的融资和交易活动。香港银行的总体贷款活动今年以来基本持平，银行体系稳健，流动性、资本充足率、资产质素等各种指标都保持在健康水平。与此同时，美元融资成本上升，为区内机构和企业由美元改用本币进行融资提供了诱因。在香港，离岸人民币融资活动在过去一年多稳步增加。一个明显的例子就是点心债发行额在2021年全年达到1,100亿元人民币，比2020年增长87%。在这个基础上，今年头10个月发行额已经超过1,000亿元人民币，创2014年以来的新高。 |
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三是互联互通双向交投畅旺，香港在促进国际和内地的跨境资金流动方面继续发挥重要作用：股票通北向交易今年首三季度总体录得净流入，日均交易保持在超过1,000亿元人民币的较高水平。目前国际投资者持有的A股，有超过70%是通过北向通投资。同时，股票南向通日均成交保持在240 亿元人民币。在债券通方面，今年以来北向通的日均交易量录得开通以来的新高，国际投资者买卖在岸债券超过一半通过北向通进行。南向交易自去年9月开通以来也运作顺畅，市场反应正面。 |
从金融稳定到金融发展
- 以上的这些数据反映了香港金融市场的稳健性和韧性。即使面对全球政经局势变化、金融市场动荡，香港仍然提供可靠、高效的金融平台予市场参与者。然而，如何驾驭市场波动，从中寻找新的机遇，是对投资者、金融机构、企业等市场主体的考验。同样，对于政策制定者来说，面对当前的市场环境，一方面要确保金融安全和稳定，同时营造有利的市场环境，制定切合市场所需的政策配套去推动发展，也是具挑战性的课题。
- 多年来，香港经历了经济周期的起伏、市场的短期波动以至各种金融危机和各种社会经济的挑战，但在一国两制的保障下，在内地的大力支持下，结合自身的优势，国际金融中心地位不断巩固提升。在这个扎实的基础上，我们也必须清醒认识到持续增强金融中心竞争力的必要性。香港金管局采取积极措施，顺应市场的发展趋势和需要，不断优化市场环境和政策配套，为国内外市场参与者创造更多的发展机遇，为推动跨境投资有序进行提供更好的条件。我重点讲讲三个方面的工作。
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一是大力推动香港离岸人民币业务的发展，让市场主体更顺畅地使用人民币进行金融交易，也让他们有更多元的选项，进行人民币金融投资和风险管理。我们正从三方面优化香港离岸人民币市场建设。首先是提高离岸人民币流动性：人民银行与金管局在今年7月建立常备货币互换安排，并大幅增加互换额度至8,000亿元人民币，这有助于为香港市场提供更稳定的流动性支持。金管局也同步优化了向银行提供的人民币流动资金安排，为增加各种离岸人民币活动、开拓更多人民币产品提供流动性保障。另一点是推动人民币产品多元化发展：互联互通机制的深化，为境外投资者提供了多样化的人民币资产选择。配合国际投资者管理风险的需要，我们争取在近期启动「互换通」，协助国际投资者管理投资在岸人民币债券的利率风险。同时，我们也抓紧进行在香港股票交易中使用人民币的筹备工作，并争取更多境内外机构赴港发行人民币债券。最近海南省和深圳市政府成功在港发行离岸人民币债券，就是很好的例子。此外，提升金融市场基建也是巩固香港离岸人民币业务枢纽的重点之一，当前的一项重要工作是提升简称CMU的债务工具中央结算系统，将其发展成亚洲主要的中央证券托管平台，更好地支持包括人民币的跨境清算、交易结算、托管等业务。 |
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第二方面是顺应绿色金融和金融科技趋势，着力推动香港的金融生态走在前沿，促进金融创新的蓬勃发展。在绿色金融发展方面，香港作为桥梁的传统优势，能引入国际资金参与内地推进「碳达峰」、「碳中和」的过程，助力国家绿色转型。近几年来，香港的绿色和可持续金融取得突破性的发展，成爲亚洲地区绿色融资的首选地。以2021年爲例，在港安排、面向国际的绿色债券发行和银行绿色贷款达到创纪录的570亿美元，绿债的80%是由内地机构发行，主要是为内地的绿色项目提供资金。在金融科技环节，金管局去年公布的「金融科技2025」策略，至今已渐见成果。例如，跨境央行数码货币（CBDC）最近进入试行阶段，来自内地、香港、泰国和阿联酋的多家银行参与，并成功进行跨境真实结算。与此同时，我们也在香港为数字人民币跨境使用进行技术测试，并准备将香港与泰国的零售支付系统连接。通过这些不同的项目，我们积极探索在支付领域通过科技手段为企业和个人开通更有效率、成本更低、更安全可靠的跨境支付途径。 |
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第三方面是加强市场联系和推广工作。金融中心的作用就是服务市场。近年来，香港经历了多重的考验和各种的挑战，更让我们意识到维系市场信心的重要性。因此，我们加强了市场联系的工作，以不同形式接触境内外的市场人士和金融机构的负责人，让他们更全面、更准确地了解香港的情况，更深入地掌握香港和内地可以提供的发展机遇，并了解他们在港发展可能碰到的挑战和痛点，尽我们最大的努力去反映、回应和解决。同时，我们也与内地相关监管部门紧密沟通，有序稳妥地为联通内地与世界资金流动创造更多政策空间，并将好的政策落到实处。 |
结语
- 各位，让市场有稳定的环境去适应跨境资本流动的变化，让他们在跨境投资新趋势中寻找新的机遇，离不开「金融稳定」、「金融发展」两个关键词。香港金融市场的稳健，不仅是香港国际金融中心不断发展的根基，也是香港继续发挥在内地对外金融开放过程中「防火墙」作用的关键。在当前风险机遇并存的市场环境，香港将本着「稳字当头、稳中求进」的精神，不断强化连接内地与世界的国际金融中心作用。
- 最后，我祝本届论坛成功举办。谢谢大家！
