（外匯基金諮詢委員會於2000年1月20日批准公布）
註：財政司司長在徵詢外匯基金諮詢委員會的意見後，已批准本會議記錄第6至10段所述，委員會建議的支持組合和投資組合之間的資金調撥安排。
1999年11月25日至12月30日期間貨幣發行局的運作
1. 貨幣發行委員會（委員會）獲悉，由於受到正面經濟消息刺激，加上股市交投較活躍，以及投資者普遍視香港為過渡2000年的安全港，所以報告期內對港元資產需求持續強勁。與總結餘適用的兌換保證匯率相比，港元市場匯率略為轉強。截至1999年最後一個營業日為止，銀行同業拆息普遍上升，部分反映跨越2000 年1月1日的銀行同業借貸需要支付溢價。報告期內貨幣基礎由2,001.8億港元增加至2,346.3億港元，反映假期期間對現金的季節性需求，以及千禧年來臨前增持現金的趨勢。委員會獲悉，總結餘在12月30日高達79.6億港元，是1998年9月推出7項技術性措施以來的最高水平。
2. 報告期內貨幣發行局運作報告載於附件A。
1999年11月25日至12月30日期間的千禧年指標報告
3. 委員會審閱了最後一份就過渡千禧年而準備的每月市場指標報告（報告期由1999年11月25日至12月30日）。委員會成員獲悉，本港財經界順利過渡 2000年的同時，各市場及普羅市民的表現亦符合理性，並顯示對順利過渡的信心。報告期內流通銀行紙幣顯著增加，未贖回負債證明書由11月底917億港元，增加至聖誕假期前1,092億港元，並於12月底進一步增加至1,182億港元。以上12月份增加265億港元的幅度，較過去幾年聖誕假期期間約50 億港元的增幅顯著增加。流通銀行紙幣上升，反映銀行和普羅市民增持現金的整體趨勢。
4. 委員會獲悉，報告期內銀行持有外匯基金票據及債券的比重增加（由82%增至87%），港元銀行同業拆息與外匯基金票據及債券收益率之間的差距亦略為擴大。這種變化反映銀行體系流動資金充裕，以及2000年臨近銀行利用外匯基金票據及債券進行流動資金管理，形成對這些票據及債券的需求上升。委員會成員獲悉，兩者之間的息差在進入2000年後已經收窄。委員會成員亦獲悉，接近12月底時1星期港元收益率曲線突然上升，情況與其他主要貨幣的相近。
5. 委員會獲悉，為過渡2000年而推出的擴大貼現窗或定期回購協議，在報告期結束時仍未經使用，而且由於銀行體系流動資金增加，即使常設的貼現窗借貸活動亦顯著減少。
支持比率的變動
6. 繼於1999年3月份的會議上研究過支持比率在不同情況下的變動後，委員會再審閱了一份有關支持比率走勢的政策文件。委員會從該文件了解到支持比率過去的實際變動和未來的變動預測分析。整體而言，支持比率由1998年底約108%，上升至1999年11月的111%。根據預測，預計未來12個月支持比率將會繼續上升。委員會成員獲悉，支持比率的變動一般受三項因素影響：貨幣基礎的變化；淨投資收入；以及重估收益和虧損。三者之中，淨投資收入是支持比率上升的主要動力。
7. 在支持比率持續上升，以及支持組合資產（按照規定，這類資產必須具備高流動性）的回報率普遍低於投資組合資產的前提下，委員會審議了限制該比率上升或調低該比率的方案，其中包括擴大貨幣基礎或調撥支持組合的過剩資產的做法。
8. 關於擴大貨幣基礎的方案，委員會成員認為要達到這個效果，唯一的實際辦法是增發外匯基金票據及債券（此舉利用市場力量以吸引接近同等數額的資金流入，從而擴大貨幣基礎，並使支持比率下降）。然而，委員會成員亦了解到，有關外匯基金票據及債券的發行已有明確指引，這些指引一直運作順利；而且容許支持比率的變動來決定貨幣基礎的調整，並沒有合理的經濟理據支持。此外，委員會亦了解到在某些情況下，私營機構發債活動亦可能會受到增發外匯基金票據及債券影響。總括而言，委員會成員對此方案不表贊同。
9. 委員會成員較贊成的做法，是將支持組合的過剩資產轉撥至投資組合內。委員會成員認為，應制定支持比率的觸發上限，以防比率超越某個特定水平；相反，亦應設立一個觸發下限，一旦支持比率不升反跌，甚至跌至該特定水平，便可向支持組合注入資產。
10. 具體上，委員會建議觸發上限應該定為112.5%；當支持比率升至此水平時，便應調走支持組合內的部分資產，使比率恢復至110%。另一方面，委員會又建議設立105%的觸發下限；當支持比率跌至此水平時，便向支持組合注入足夠資產，使比率恢復至107.5%。這套方案的好處是同時設立上下限的對應安排，而有關安排既可確保支持組合經常有足夠和流動性高的資產，亦使支持組合內的過剩資產（這些資產明顯超出支持組合具體需要的範圍）能以更靈活的方式管理。此外，這做法對貨幣基礎不會造成影響。
金管局進行的外幣交易的結算
11. 委員會審閱了一份有關結算金管局所進行的外幣交易的文件。委員會成員討論了是否需要提供以「T+0」，而不是「T+2」為結算基礎的兌換保證，以改進利率調節機制。委員會又研究了現行在港元匯率偏高時出售港元，應否保留可以按「T+0」結算的彈性做法。委員會成員指出，兌換保證改為「T+0」結算基礎技術上是可行的，但由於現有的做法反映市場一貫傳統，而且建議的新安排並無明顯好處，因此贊成保持現狀。委員會成員亦認為，當金管局在港元偏強時出售港元，應保留可以按「T+0」結算的彈性做法；此外，此類交易所報的「T+0」匯率亦應繼續根據兩項參考因素定出：一是市場的現貨匯價（T+2），一是港元息率（以交易對手借入兩日資金所需的息率計）與美元短期市場息率的差距。然而，委員會成員認為若情況有變（如市場慣例改變或實行雙向的兌換保證），委員會便可能要重新審議現有的安排。
本年內的會議日期
12. 委員會審議了未來一年的會議日期表，並決定每兩個月開會一次，如有緊急事務，將可能召開特別會議進行審議。
