1997年11月4日
1. 由於東南亞多個地區的經濟近期出現震盪，而香港特別行政區的本地金融市場亦大幅波動，香港的經濟前景和政策環境因而蒙上陰影。然而，我們仍然認為香港的基本經濟因素穩健。此外，中國恢復對香港行使主權的過程相當順利，市場人士對特區政府會繼續致力推行現行的經濟政策架構以及維持法治的信心，令我們印象深刻。
2. 展望將來，特區政府在政策上要面對的主要挑戰，就是要確保金融及其他政策能繼續讓經濟穩定和靈活發展，這樣；金融市場目前的波動就只會造成短暫和輕微的影響。雖然為了保持競爭力，生產要素價格或許需要 稍作調整（包括物業價格），但香港普遍願意接受這些調整，十分難得。事實上，隨著近期政府當局收緊銀根，香港的政策架構對港元受壓作出了適當回應，並為穩定本地以至區內狀況締造了有利條件。
3. 最近的數據顯示香港經濟繼續從1994至1995年間的低潮中復甦。實質本地生產總值年增長率進一步加快，由1996年的5%，增加至1997年上半年 的6.25%，反映出投資支出有所增加，及相信是信心增強所帶動的消費增長。由於進口價格偏低，所以通賬大致維持在去年水平，但是資源運用方面似乎出現壓力，而失業率亦下降至2.25%。
4. 我們預期下半年經濟活動會放緩至較能持續增長的步伐。住戶消費在第三季似乎處於高水平，但之後很可能會因近期本地金融市場波動而下降，而投資增長亦會在接近1997年年終時放緩。然而，由於上半年經濟表現強勁， 所以預期全年的平均增長率在5.25%至5.5%之間。這即是說產量接近生產力的水平，而我們估計產量每年會按5%左右的速度增長。
5. 由於目前金融市場的波動仍未平息，因此難以評估1998年的前景。然而，即使我們假設市場氣氛很快會穩定下來，但是由於利率持續高企、股價下跌以及區內金融風潮的影響，1998年的經濟增長會放緩至4.25%左右。此外，借貸利率上升和股價下跌所造成的財富效應可能會對住戶消費和私人投資造成 不利影響。預期東南亞大部分地區的經濟會大幅放緩，再加上區內貨幣貶值，對香港的對外貿易會構成不利影響。但代表團預測影響只屬溫和，因為相對 其他國家，這些國家佔香港的對外貿易較低的百分比。而根據它們的出口產品組合來看，與香港在其他市場的直接競爭相當有限。因此，我們預期香港 的整體貿易情況將有溫和的改善，部分原因是預期入口內地港貨會有所增加。
6. 政府當局致力推行以法治為本及不干預的政策，有助加強香港經濟抵禦區內近期發生的金融市場風潮的能力。我們認為香港的現行政策架構，一直以來成功推動香港經濟強勁而持續地增長。這些政策包括聯繫匯率制度、審慎理財政策、嚴謹監督金融業以及對生產要素市場採取不干預政策。我們對 政府當局堅決維持這個架構感到鼓舞，因為此舉有助締造適當環境，令經濟受到外來震盪時，可靈活調節成本和價格，令市場人士相信，近期的金融風 潮只對香港造成短暫影響。
7. 正如以往一樣，代表團十分贊同政府當局繼續致力維持聯繫匯率制度。自1983年實行聯繫匯率以來，事實證明這制度是維持香港經濟穩定的支柱。展望未來，香港的經濟基礎因素顯示聯匯制度將能繼續成功扮演這個角色。香港擁有龐大的外匯儲備，而且財政狀況良好。此外，由於商品及服務環節 的貿易赤字大部分已由對外要素收益流入淨額所抵銷，所以經常賬處於平衡狀況，並沒有出現赤字的壓力。聯匯制度對保持香港作為國際金融中心的信心也至為重要，因為在很大程度上，此舉表明在「一國兩制」下，香港繼續奉行自由市場政策，並享有金融自主權。
8. 然而，最近發生的事件顯示，本地金融市場開放，表示香港會受到市場 氣氛突變所引起的外來壓力影響。代表團認為政府在過去兩星期採取強而有力的行動，緊縮貨幣，實屬適當之舉，在在表現出當局既有能力，也有決心捍衛聯繫匯率制度。我們必須承認，香港的貨幣安排核心部分就是貨幣發行局機制，而在外匯市場呈現緊張時讓利率上升是這個機制的基本要點。最近的事件表明聯匯制度發揮了應有作用，而且有跡象顯示投機者正在撤離。然而，一些在區內發生而非港府控制範圍以內的事件，仍然會輕易打擊香港的信心。儘管利率高企會帶來短暫的艱難時期，我們有信心政府當局會保持謹慎，不會過早放鬆銀根。事實上，一段貨幣緊縮期將紓緩去年出現的資產價格上漲、信貸急速增長以及勞動市場緊張的情況。
9. 從我們與市場人士的討論所得，大部份人所持的共識是，對金融業的嚴 格審慎監管，有助鞏固對金融體系的信心。香港的銀行體系按揭成數保守，資本充足比率處於高水平，令人感到銀行體系能成功抵禦近期金融市場波動 所帶來的影響。然而，加強金融機構的財務資料披露及透明度，有助減少市場的不明朗因素，從而可減低不必要地受外來事故牽連的風險。其實銀行業 在這方面已取得相當進展，政府當局可以在這個基礎上採取進一步措施，其中包括增加披露個別銀行的問題貸款資料（一般來說，銀行的問題貸款均處於相當低的水平），以及就提撥準備金和確認收入制訂更明確的指引。此外，在香港與中國內地的金融關係日趨緊密的情況下，也應該增加海外和與內地 有關的銀行和非銀行金融機構的財務資料披露，這種做法對香港會有裨益。 發展按揭證券市場，有助銀行鞏固流動資金和風險管理，但必須確保按揭證 券公司不會對公營部門構成重大或有負債。
10. 代表團十分贊同政府當局致力推行審慎的理財政策，包括根據《基本法》 的要求避免財政赤字。由於在1997財政年度首季與土地有關的收入，出現較高的上升，因此我們預期1997財政年度的財政盈餘會大為高出預算案的預測。由於預計這類收益會放緩，所以在下一個財政年度，財政盈餘自然會減少，不過仍屬充裕。雖然香港的財政狀況穩健，但下年度經濟增長有可能放緩，所以我們認為政府當局應保持謹慎，不應在1998年度的財政預算中提出大幅增加開支的措施；尤其鑑於最近發生金融市場風潮，所以目前不應該偏離過去預留龐大盈餘的政策。此外，任意放寬財政政策，可能會阻礙紓緩需求壓力。
11. 餘下要探討的是財政政策的長遠目標，特別是關於財政盈餘和儲備的合 適規模。基於多個因素，我們認為在中期而言，政府應保持大量的財政儲備。豐厚的財政儲備可增強及保持公眾對政府政策架構（包括聯繫匯率制度）的信心。此外，由於政府十分依賴賣地作為財政收入的來源，而地產價格相對頗為波動，因此維持充足的儲備是謹慎的做法。預計未來二十年的高齡人士與整體勞動人口比率(Old-age dependency ratio)會上升，為這些長者提 供社會福利金和醫療服務，會給政府帶來沉重壓力。雖然強制性公積金有其效用，但相信一個人口急速老化的社會對政府的財政負擔仍然會是很大的。
12. 我們支持港府為解決長期房屋不足的努力，特別是房屋政策的合理化及簡化有關程序。然而，政府對房屋供應的干預很大（香港約一半的市民居住 在公共房屋或正享用不同形式的房屋資助）。看來政府可大大改善如何將資助給予應有對象。我們認為重點應該是減少政府對房屋市場的干預，增加土地供應予私人發展商，及嚴格地只將資助給予真正有需要人士。
13. 縱使近期香港仍會面對風險，本港的中期經濟前景仍然是樂觀的。這是基於香港生產力高，特別是在服務業和實物貿易環節。此外，香港擁有獨一無二的優勢，為內地提供金融、商業及貿易有關的服務，而國內對這些服務的需求正在增加。貨物及勞動市場繼續保持靈活，使人相信隨著經濟環境改變，市場自會作出適當調整。因此，我們支持政府當 局的取向，避免擴展促進某類行業發展的計劃。相反，應該是著重採取措施，促進服務環節的競爭環境，以減低商業成本。政府當局持續放寬對電訊業的管制，正好說明這方面的努力會帶來相當多好處。我們也歡迎政府計劃精簡行政程序，審慎評估遵守新規例的成本，以及把服務由公營部門轉移至由私營機構提供。
14. 最後，政府當局提供有關香港特別行政區及時和準確的經濟數據，包括香港遵從基金組織的公布數據特殊標準，符合政府當局致力以公開 和具有透明度的方法制訂政策的做法。我們鼓勵政府當局繼續作出改進，特別是及時提供對外經常賬和資本賬數據。
