（外匯基金諮詢委員會於2025年7月17日批准公布）
2025年4月17日至6月20日期間的貨幣發行局運作報告
- 貨幣發行委員會（委員會）獲悉，於報告期內，港元兌美元在7.7500至7.8499之間上落。由於資本市場活動暢旺，尤其港股通南向資金持續錄得淨流入，港元匯率在4月下半月轉強。在5月初，面對部分亞洲區內貨幣兌美元大幅升值及股市相關需求持續，強方兌換保證被觸發4次，金管局在強方兌換保證下沽出1,294億港元，總結餘亦相應上升至約1,740億港元。在聯繫匯率制度下，港元銀行同業拆息大致跟隨美元利率走勢，同時亦受本地港元資金供求情況影響。隨着兌換保證被觸發後港元資金供應相對充裕，港元銀行同業拆息回軟。港元與美元的負息差擴闊引發套息交易活動，對港元構成壓力，港元匯率於6月轉弱至接近弱方兌換保證的水平。貼現窗的使用情況未見異常。整體而言，港元外匯及銀行同業市場交易繼續暢順有序。
- 委員會獲悉，於報告期末時貨幣基礎增加至21,250.3億港元。貨幣基礎的所有變動與外匯儲備的變動完全一致，符合貨幣發行局制度的原則。
- 報告期內貨幣發行局制度的運作報告載於附件。
對風險及不穩定因素的監察
- 委員會注意到，美國自4月以來公布連串的關稅措施，加上對財政可持續性的憂慮加深，已引發環球金融市場波動，並促使主要先進經濟體長期政府債券的收益率急升。亞洲經濟體方面，實施廣泛的美國關稅及持續的不確定性，或會削弱整個地區的增長動力、對區內金融市場造成壓力，以及影響其綜合供應鏈網絡。
- 委員會注意到，在美國加徵關稅下，中國內地出口在4月及5月仍繼續穩健增長。雖然中美貿易談判有助緩解對內地貿易前景的部分擔憂，但經濟增長前景仍面對阻力。內地當局在5月公布金融政策方案，包括降低政策利率及存款準備金率，並推出措施提振消費，尤其是服務行業。
- 委員會注意到，香港在第1季度的經濟增長較預期為高，但關稅帶來的不明朗因素仍對經濟構成壓力。然而，多管齊下的支持措施，加上港元利率下調及內地市場氣氛改善，可抵銷部分不利影響。另一方面，隨着貿易緊張局勢緩和及按揭利率下降，樓市氣氛出現回穩跡象，5月成交量大致保持穩定。商用物業市場則因空置率持續高企而繼續面對挑戰。
銀行同業流動性及銀行同業拆息
- 委員會備悉一份探討港元銀行同業流動性與銀行同業拆息之間關係的研究報告。
香港金融管理局
2025年8月13日
