外匯基金諮詢委員會轄下貨幣發行委員會2000年7月5日會議記錄

貨幣發行委員會（委員會）獲悉，報告期內港元匯率緊貼總結餘兌換保證匯率的走勢。6月中曾進行兌換保證交易，總結餘降至負數水平。利率因而上升，加上股票市場交投比較活躍，以致港元資產需求增加，使匯率顯著轉強。接近報告期末時，金管局出售港元，令總結餘回升。委會員成員獲悉報告期內利率普遍向下，原因是市場對美元利率再次上調的憂慮有所減輕，以及投資者在本地股票市場買入股票的興趣復熾。

委員會成員獲悉繼支持比率於5月底時達到112.5%的觸發上限，因而把支持組合的部分資產轉撥至投資組合後，支持比率由5月25日的110%逐步上升至6月26日的110.47%。委員會又獲悉報告期內貨幣基礎的變動，與用作支持貨幣基礎的外匯儲備的變動完全一致，符合貨幣發行局制度的規則。

a. 總結餘的雙向兌換保證（1999年10月8日）

b. 負債證明書與總結餘之間的可轉移性（1999年4月9日）

c. 總結餘與外匯基金票據及債券之間的可轉移性（1999年1月8日）

d. 把兌換保證擴展至包括外匯基金票據及債券（1999年3月5日）

委員會審閱了一份文件，就金管局在匯率較聯繫匯率偏強時的市場操作檢討現行政策，以及討論多個可選擇的方案。委員會注意到在1999年10月的委員會會議上曾研究過這個課題，當時的結論是現行政策應維持不變。不過，當時對結論有所影響的兩項因素至今已不適用：「電腦二千年問題」令金管局需要暫時保留靈活性，以應付匯率偏強時的市場操作；以及總結餘兌換保證調整至7.80的過程將於8月12日完成。

委員會成員研究了金管局在匯率偏強時進行市場操作的多個方案，包括目前一般地被動的做法，以至在窄幅度的買賣價以7.80為中心或以7.80為下限提供明確的雙向兌換保證。委員會成員留意到雙向兌換保證的好處包括透明度高、易於預計，以及使有關安排更有條理及對稱。弊處則包括制度過於死板，投機者容易有機可乘，以及買賣差價太窄，可能會取代市場上一大部分涉及港元的外匯交易，但若差價太闊，則可能會令匯率和其他市場變數大幅波動。委員會成員注意到根據現行制度，金管局因應當前市況按銀行提出的要求，在市場沽港元、買美元，這種做法一直行之有效，而且得到市場認同。委員會成員認為總括而言，應維持現行制度，原因是現行制度讓金管局在回應銀行要求時保持靈活性，同時又規定金管局高度問責，要即時公布任何貨幣發行局操作。委員會成員同意如有需要，可再次檢討這項安排。為避免引起疑問，委員會確認，由8月12日起兌換保證的適用匯率（即金管局承諾將港元兌換為美元的適用匯率）應維持在7.80的水平。