（1999年4月29日至5月31日）
在本報告期內，隨著總結餘兌換保證的適用匯率逐步調整，港元匯率由7.7502下降至7.7551。由於市場憂慮美國收緊貨幣政策，以及有傳言指阿根廷披索聯繫匯率可能脫鉤，利率於5月中稍為上升。貨幣基礎由1,968.1億港元微升至1,975.4億港元。貨幣基礎總額的變動，與用作支持貨幣基礎的外匯儲備的變動一致，完全符合貨幣發行局制度的規則。
港元匯率
| 1. 4月底至5月初期間，港元匯率於7.7510水平上落。5月中開始，市場憂慮美國傾向收緊貨幣政策，另有傳言阿根廷披索將會貶值，同時本港股市轉趨降溫，港元匯率稍為轉弱。於5月底，港元匯率 收市報7.7551，較兌換保證匯率7.7561高10點子（圖1和圖2）。 |
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利率
| 2. 報告期內，銀行同業拆息在2月中以來的的下降趨勢稍告平伏。4月底短期利率回落至低於美元利率水平，市場一般預期息率進一步下調的空間甚為有限。由於傳言指阿根廷披索聯繫匯率可能脫鉤，同時市場相信美國傾向加息， 銀行同業拆息在5月內稍為上升。1個月銀行同業拆息由4月底約4.8厘，上升至5月28日的5.16厘，其後於月底稍為回落至5.13厘。報告期內，12個月銀行同業拆息上升步伐較為急速，由6.38厘上升至6.94厘（圖3）。 |  |
| 3. 雖然出現上述波動，但以1個月銀行同業拆息標準差計算的利率波幅由4月的0.24百分點，下降至5月的0.17百分點（圖4）。 |  |
| 4. 報告期初，1個月及更短期的銀行同業拆息維持在低於美元相應息率的水平。隨著銀行同業拆息上升，港元與美元息差（以1個月拆息計算）在接近報告期結束時稍稍變為正數。 於5月底，1個月拆息較美元相應息率高15基點（圖5）。 |  |
| 5. 報告期內，以外匯基金債券收益率代表的長期利率也上升。 5月31日， 5年期和10年期外匯基金債券收益率分別升至6.96%和7.33%，與報告期初的水平比較分別上升41基點和48基點（圖6）。報告期內，5年期和10 年期外匯基金債券與同期美國國庫券的收益率差距分別由124基點和153基點，擴闊至130基點和164基點（表1）。 | 
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| 6. 繼於4月30日宣布減息25基點（5月3日生效）後，受銀行公會利率規則約束的儲蓄利率維持不變，仍為3.5厘。主要銀行提供的最優惠利率亦維持於8.25厘。4月16日至5月21日期間，44家主要認可機構所報的1個月定期存款（不受利率規則約束）加權平均利率在5.3厘至5.6厘的範圍內維持穩定。加權存款利率（按存款類別和期限加權計算的利率平均數）由3月的4.85厘，下降至4月的4.68厘（圖7）。 |  |
基本利率
| 7. 報告期內，基本利率一直維持不變，仍為6.25厘（即美國聯邦基金目標利率加150基點）（圖8）。 |  |
貨幣基礎
| 8. 貨幣基礎包括未償還負債證明書、流通硬幣、總結餘，以及未償還外匯基金票據和債券。貨幣基礎總額由4月29日的1,968.1億港元增加至5月31日的1,975.4億港元（表2）。貨幣基礎各組成部分變動情況於下文析述。 |
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負債證明書
| 9. 在5月1日公眾假期前，3家發鈔銀行向外匯基金繳交合共2.1億美元以換取負債證明書，負債證明書由881.1億港元增加至 897.5億港元。發鈔銀行在報告期餘下時間內贖回總值9.6億港元的負債證明書，取回1.2億美元。因此， 未贖回負債證明書總額於5月31日微升至887.9億港元（圖9）。 |  |
硬幣
| 10. 流通硬幣總額保持穩定，於報告期結束時為59.7億港元（圖10）。 |  |
總結餘
| 11. 報告期內，總結餘由37.4億港元輕微增加至38.3億港元（圖11）。報告期內，外匯基金票據／債券的 利息支出為5億港元，為吸納利息支出而新增發的外匯基金票據／債券數額為4.1億港元（以市值計），餘下數額暫存於總結餘（表3）。 報告期內，金管局並無進行任何外匯交易。 | 
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未償還外匯基金票據和債券
| 12. 報告期內，未償還外匯基金票據和債券市值由989.3億港元略為增加至989.6億港元。新增發外匯基金票據和債券的數量（見上文第11段），因息率上升造成市值變動而被局部抵銷。期內發行的所有外匯基金票據和債券均大受市場歡迎（表4）。銀行體系持有的外匯基金票據和債券市值略為減少，由4月29日的800.9億港元（佔未償還總額的81.0%），減少至5月31日的794億港元（佔未償還總額的80.2%）。 |
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貼現窗運作情況
| 13. 貼現窗是為銀行提供隔夜流動資金而設，以協助銀行的資金管理，因而有助確保銀行同業支付系統運作保持暢順。銀行可不受限制地利用外匯基金票據和債券作為抵押，向貼現窗借取資金。報告期內， 銀行透過貼現窗向金管局借取合共40.7億港元。一般情況下每日涉及的金額不足5億港元（圖12）。 |  |
| 14. 報告期內，共有14家銀行透過貼現窗借取隔夜流動資金（表5）。大部分銀行都只是偶然使用貼現窗，只有其中2家使用貼現窗超過4次。 |
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15. 報告期內，絕大部分借出的款項（40.5億港元，佔總額的99.4%）均以外匯基金票據和債券為抵押。有關銀行的借款超過其所持外匯基金票據和債券總額50%的交易共有2宗。
支持組合
16. 報告期內，由於貨幣基礎收縮和美元息率上升令市值變動，支持資產值下降，支持比率由4月29日的109.76%稍為下降至5月31日的109.55%。在聯繫匯率制度下，雖然已指定一批外匯基金資產作為支持組合，但全部外匯基金資產均可供用作支持港元匯率。
香港金融管理局
1999年6月28日
