（1999年4月29日至5月31日）
在本报告期内，随着总结余兑换保证的适用汇率逐步调整，港元汇率由7.7502下降至7.7551。由于市场忧虑美国收紧货币政策，以及有传言指阿根廷披索联系汇率可能脱钩，利率于5月中稍为上升。货币基础由1,968.1亿港元微升至1,975.4亿港元。货币基础总额的变动，与用作支持货币基础的外汇储备的变动一致，完全符合货币发行局制度的规则。
港元汇率
| 1. 4月底至5月初期间，港元汇率于7.7510水平上落。5月中开始，市场忧虑美国倾向收紧货币政策，另有传言阿根廷披索将会贬值，同时本港股市转趋降温，港元汇率稍为转弱。于5月底，港元汇率 收市报7.7551，较兑换保证汇率7.7561高10点子（图1和图2）。 |
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利率
| 2. 报告期内，银行同业拆息在2月中以来的的下降趋势稍告平伏。4月底短期利率回落至低于美元利率水平，市场一般预期息率进一步下调的空间甚为有限。由于传言指阿根廷披索联系汇率可能脱钩，同时市场相信美国倾向加息， 银行同业拆息在5月内稍为上升。1个月银行同业拆息由4月底约4.8厘，上升至5月28日的5.16厘，其后于月底稍为回落至5.13厘。报告期内，12个月银行同业拆息上升步伐较为急速，由6.38厘上升至6.94厘（图3）。 |  |
| 3. 虽然出现上述波动，但以1个月银行同业拆息标准差计算的利率波幅由4月的0.24百分点，下降至5月的0.17百分点（图4）。 |  |
| 4. 报告期初，1个月及更短期的银行同业拆息维持在低于美元相应息率的水平。随着银行同业拆息上升，港元与美元息差（以1个月拆息计算）在接近报告期结束时稍稍变为正数。 于5月底，1个月拆息较美元相应息率高15基点（图5）。 |  |
| 5. 报告期内，以外汇基金债券收益率代表的长期利率也上升。 5月31日， 5年期和10年期外汇基金债券收益率分别升至6.96%和7.33%，与报告期初的水平比较分别上升41基点和48基点（图6）。报告期内，5年期和10 年期外汇基金债券与同期美国国库券的收益率差距分别由124基点和153基点，扩阔至130基点和164基点（表1）。 | 
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| 6. 继于4月30日宣布减息25基点（5月3日生效）后，受银行公会利率规则约束的储蓄利率维持不变，仍为3.5厘。主要银行提供的最优惠利率亦维持于8.25厘。4月16日至5月21日期间，44家主要认可机构所报的1个月定期存款（不受利率规则约束）加权平均利率在5.3厘至5.6厘的范围内维持稳定。加权存款利率（按存款类别和期限加权计算的利率平均数）由3月的4.85厘，下降至4月的4.68厘（图7）。 |  |
基本利率
| 7. 报告期内，基本利率一直维持不变，仍为6.25厘（即美国联邦基金目标利率加150基点）（图8）。 |  |
货币基础
| 8. 货币基础包括未偿还负债证明书、流通硬币、总结余，以及未偿还外汇基金票据和债券。货币基础总额由4月29日的1,968.1亿港元增加至5月31日的1,975.4亿港元（表2）。货币基础各组成部分变动情况于下文析述。 |
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负债证明书
| 9. 在5月1日公众假期前，3家发钞银行向外汇基金缴交合共2.1亿美元以换取负债证明书，负债证明书由881.1亿港元增加至 897.5亿港元。发钞银行在报告期余下时间内赎回总值9.6亿港元的负债证明书，取回1.2亿美元。因此， 未赎回负债证明书总额于5月31日微升至887.9亿港元（图9）。 |  |
硬币
| 10. 流通硬币总额保持稳定，于报告期结束时为59.7亿港元（图10）。 |  |
总结余
| 11. 报告期内，总结余由37.4亿港元轻微增加至38.3亿港元（图11）。报告期内，外汇基金票据／债券的 利息支出为5亿港元，为吸纳利息支出而新增发的外汇基金票据／债券数额为4.1亿港元（以市值计），余下数额暂存于总结余（表3）。 报告期内，金管局并无进行任何外汇交易。 | 
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未偿还外汇基金票据和债券
| 12. 报告期内，未偿还外汇基金票据和债券市值由989.3亿港元略为增加至989.6亿港元。新增发外汇基金票据和债券的数量（见上文第11段），因息率上升造成市值变动而被局部抵销。期内发行的所有外汇基金票据和债券均大受市场欢迎（表4）。银行体系持有的外汇基金票据和债券市值略为减少，由4月29日的800.9亿港元（占未偿还总额的81.0%），减少至5月31日的794亿港元（占未偿还总额的80.2%）。 |
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贴现窗运作情况
| 13. 贴现窗是为银行提供隔夜流动资金而设，以协助银行的资金管理，因而有助确保银行同业支付系统运作保持畅顺。银行可不受限制地利用外汇基金票据和债券作为抵押，向贴现窗借取资金。报告期内， 银行透过贴现窗向金管局借取合共40.7亿港元。一般情况下每日涉及的金额不足5亿港元（图12）。 |  |
| 14. 报告期内，共有14家银行透过贴现窗借取隔夜流动资金（表5）。大部分银行都只是偶然使用贴现窗，只有其中2家使用贴现窗超过4次。 |
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15. 报告期内，绝大部分借出的款项（40.5亿港元，占总额的99.4%）均以外汇基金票据和债券为抵押。有关银行的借款超过其所持外汇基金票据和债券总额50%的交易共有2宗。
支持组合
16. 报告期内，由于货币基础收缩和美元息率上升令市值变动，支持资产值下降，支持比率由4月29日的109.76%稍为下降至5月31日的109.55%。在联系汇率制度下，虽然已指定一批外汇基金资产作为支持组合，但全部外汇基金资产均可供用作支持港元汇率。
香港金融管理局
1999年6月28日
