金管局可隨時應付當局有需要時提取在外匯基金所存放的財政儲備，以用作支付財政赤字。視乎金融市場的形勢而定，外匯基金可選擇應付提取財政儲備的方法有二：借貸或出售資產套現。
從9月底的數字可見，上月本港的外匯儲備由全球排行第三大變為第四大。但大家無需擔心，本港外匯儲備高達1,000多億美元（9月底：1,134億美元），無論從任何標準來看都是極為龐大的數額，況且像這種排名也沒有甚麼重大意義。但對於一些較重視排名的，若從我們的外匯儲備較歐美已發展經濟體系還要多這一角度來看，全球排名第四已算相當突出。再者，以人均外匯儲備計算，香港仍是全球第二大，僅次於新加坡。
同樣地，外匯基金總資產降至低於1萬億港元，雖然這不是我們願意見到的事，但也不值得擔心。1萬億港元的關口本身沒有甚麼神奇之處。由於我們投資的金融市場時有波動，外匯基金的資產估值一直都有起有落，而部分受到全球經濟一體化影響，金融市場近年波動較大。此外，直到今年第3季，我們透過盈富基金出售港股的進展良好，但以中性的投資分布來看，外匯基金仍持有很多港股，因此承受港股波動的風險仍然較高。儘管這樣，我仍深信像晝夜交替一樣，有關的金融市場日後必會回升，重現以往長期的向上趨勢。因此，無論短期表現偏離長期軌道的幅度有多大，我們都不要過分擔心。由於我們沒有參與槓桿式投資，我們將可持盈保泰，渡過短暫的市場周期逆境。
不過，這些轉變中有一點是值得留意的。我們都了解到今年的公共財政正受到一連串突如其來的因素所影響，而現在已相當清楚，就是2001至2002財政年度的財政赤字會遠遠超出原來的預算數字。由於香港擁有龐大的財政儲備，即使間中出現較大的赤字，對香港來說也不應有太大問題（假使財赤嚴重的情況持續，當然要作別論。）一直以來，負責持有財政儲備的外匯基金所採用的管理方法，都是確保可以迅速提供流動資金，以配合庫房提取儲備來應付現金周轉的需要。
本財政年度至今（由4月至9月的6個月），庫房從外匯基金提取總共580億港元的財政儲備。為了應付提取財政儲備，外匯基金可選擇借貸或出售所持資產套現。借貸是將外匯基金對庫房的部分負債變成對貸款者的負債，因此不會影響外匯基金的規模。但若把外匯基金的資產變現（包括提取外匯基金在銀行的存款），外匯基金的規模便會縮小。如果出售的是外幣資產，外匯基金所持的外匯儲備數額便會相應減少。外匯基金到底會選擇哪個方法來應付資金需要，很大程度上視乎市場環境而定，而我們在決定前所考慮的其中一項因素，就是兩者的成本效益。
由此可見，本港外匯儲備減少及外匯基金的規模收縮，除了是持有的資產淨值隨着市場走勢下跌外，其實也反映我們為應付當局提取財政儲備而採取的融資方法。這包括出售美元買入港元、提取銀行存款、借入銀行貸款，以及利用透過盈富基金出售港股的收益等。上述這些活動造成的影響幾乎完全不會在貨幣及外匯市場上察覺到。此外，我們在過程中也會如常一樣非常審慎，確保盡量不會影響貨幣市場，並且嚴格遵守貨幣發行局制度的規定。
至於當局會否動用財政儲備來應付進一步的財政赤字，相信財政司司長在適當時候便會有決定。就我們來說，金管局會隨時作好準備，在顧及金融市場環境的情況下，選擇最具成本效益的方法來應付從外匯基金提取財政儲備的需要。
任志剛
2001年11月1日
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