（外匯基金諮詢委員會於2002年5月30日批准公布）
2002年3月27日至4月19日期間貨幣發行局的運作
1. 貨幣發行委員會（委員會）獲悉，報告期內相當平靜，港元及貨幣市場大致保持穩定。由於假期過後公眾對現金的需求減少，貨幣基礎下降27億港元至2,333億港元，因此未贖回負債證明書數額相應減少。委員會成員留意到，主要基於上述原因，報告期內的支持資產有所減少，支持比率由3月27日的111.14%，大幅上升至4月19日的111.96%，貼近觸發上限112.5%。
2. 委員會獲悉，報告期內貨幣基礎的變動與用作支持貨幣基礎的外匯儲備的變動完全一致，符合貨幣發行局制度的規則。
3. 報告期內的貨幣發行局運作報告載於附件A。
對風險及不穩定因素的監察
4. 委員會獲悉全球經濟復甦的跡象繼續浮現，但復甦的力度與持久度仍然不明朗，特別是因為美國經濟活動增加主要是由政府開支增加帶動。全球經濟形勢面對的其中一項風險，是美國的經常帳赤字持續高企，可能會引致美元貶值，影響市場穩定。另一項風險是在中東局勢影響下，油價存在不明朗因素。
5. 委員會成員獲悉外圍環境比較有利，令香港的前景有所改善，2002年第1季出口貨值更錄得5.7%的增長（按季計，並已作出季節性調整）。然而，本地消費相信仍然會受制於失業率上升的情況。
6. 委員會成員審閱了有關報告中的兩個特別課題。第一是日本銀行業。儘管日本在1990年代間實施多項改革銀行業的措施，但業內仍面對一些基本問題，日本宏觀經濟持續疲弱，更令日本銀行業面臨越來越大的壓力。第二是研究若美國一旦加息，香港可能會受到的影響。委員會成員留意到這個問題對香港影響重大，因為港元息率會跟隨美元息率的走勢，而且外匯儲備主要投資於美元。研究結果顯示，美國經濟復甦（假設這是加息的主要原因）的正面影響應能抵銷加息帶來的負面影響。
貨幣供應總體數字的資料內容：P-Star模型的應用
7. 委員會成員審閱了一份對香港運用p-star模型的研究結果的資料文件，該模型是由美國聯邦儲備體制發展的，研究內容旨在測試過剩的實際貨幣餘額顯示日後會有潛在通脹壓力的假設。研究的實證結果發現，狹義與廣義實際貨幣差距兩者均能對香港未來的通脹走勢提供具參考價值的資料。然而，並無證據證明這個模型比其他利用產出差距或名義貨幣增長的模型優勝。
自衍生工具價格推斷對美元息率的預期
8. 委員會成員審議了一份研究如何自聯邦基金期貨價格及歐洲美元期貨期權價格推斷市場對美元息率的預期的資料文件。文件的結論是，兩種衍生工具的價格均能提供具參考價值的資料。聯邦基金期貨價格是最貼近聯邦基金目標利率的指標，而歐洲美元期貨期權價格包含更多資料，能提供未來息率的整體分布情況。
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香港金融管理局
2002年6月4日
