（外汇基金谘询委员会于2002年5月30日批准公布）
2002年3月27日至4月19日期间货币发行局的运作
1. 货币发行委员会（委员会）获悉，报告期内相当平静，港元及货币市场大致保持稳定。由于假期过后公众对现金的需求减少，货币基础下降27亿港元至2,333亿港元，因此未赎回负债证明书数额相应减少。委员会成员留意到，主要基于上述原因，报告期内的支持资产有所减少，支持比率由3月27日的111.14%，大幅上升至4月19日的111.96%，贴近触发上限112.5%。
2. 委员会获悉，报告期内货币基础的变动与用作支持货币基础的外汇储备的变动完全一致，符合货币发行局制度的规则。
3. 报告期内的货币发行局运作报告载于附件A。
对风险及不稳定因素的监察
4. 委员会获悉全球经济复苏的迹象继续浮现，但复苏的力度与持久度仍然不明朗，特别是因为美国经济活动增加主要是由政府开支增加带动。全球经济形势面对的其中一项风险，是美国的经常帐赤字持续高企，可能会引致美元贬值，影响市场稳定。另一项风险是在中东局势影响下，油价存在不明朗因素。
5. 委员会成员获悉外围环境比较有利，令香港的前景有所改善，2002年第1季出口货值更录得5.7%的增长（按季计，并已作出季节性调整）。然而，本地消费相信仍然会受制于失业率上升的情况。
6. 委员会成员审阅了有关报告中的两个特别课题。第一是日本银行业。尽管日本在1990年代间实施多项改革银行业的措施，但业内仍面对一些基本问题，日本宏观经济持续疲弱，更令日本银行业面临越来越大的压力。第二是研究若美国一旦加息，香港可能会受到的影响。委员会成员留意到这个问题对香港影响重大，因为港元息率会跟随美元息率的走势，而且外汇储备主要投资于美元。研究结果显示，美国经济复苏（假设这是加息的主要原因）的正面影响应能抵销加息带来的负面影响。
货币供应总体数字的资料内容：P-Star模型的应用
7. 委员会成员审阅了一份对香港运用p-star模型的研究结果的资料文件，该模型是由美国联邦储备体制发展的，研究内容旨在测试过剩的实际货币余额显示日后会有潜在通胀压力的假设。研究的实证结果发现，狭义与广义实际货币差距两者均能对香港未来的通胀走势提供具参考价值的资料。然而，并无证据证明这个模型比其他利用产出差距或名义货币增长的模型优胜。
自衍生工具价格推断对美元息率的预期
8. 委员会成员审议了一份研究如何自联邦基金期货价格及欧洲美元期货期权价格推断市场对美元息率的预期的资料文件。文件的结论是，两种衍生工具的价格均能提供具参考价值的资料。联邦基金期货价格是最贴近联邦基金目标利率的指标，而欧洲美元期货期权价格包含更多资料，能提供未来息率的整体分布情况。
如有查询，请联络：
| 新闻组高级经理陈民杰 新闻组经理叶秀华 |
2878 1480 或 2878 1687 |
香港金融管理局
2002年6月4日
