（外匯基金諮詢委員會於2002年1月24日批准公布）
2001年11月29日至12月19日期間貨幣發行局的運作
1. 貨幣發行委員會（委員會）獲悉，報告期內港元大致保持穩定。在銀行同業流動資金緊絀的情況下，金管局應銀行要求，出售合共2.3億港元。總結餘相應上升，港元銀行同業拆息亦因而回軟。繼美國聯邦基金目標利率調低25基點，港元銀行同業拆息於12月第二週進一步下調。在接近報告期結束時，部分由於市場預期本地利率會於年底期間季節性上升，市場對港元的需求增加，港元匯率因而轉強。委員會又獲悉，主要由於支持資產錄得淨利息收入以及未贖回負債證明書數額增加，報告期內支持比率上升。雖然支持比率在報告期結束時企於111.60%，但與觸發點112.5%相隔仍有一段距離（如支持比率觸及觸發點，便會由支持組合轉撥資產到投資組合，使支持比率下降至110%）。
2. 委員會成員留意到，無論是阿根廷危機抑或是市場對日圓貶值的憂慮，均未對港元匯率及貨幣市場構成重大影響。尤以阿根廷的情況而言，市場似乎清楚區分到香港的貨幣發行局制度與阿根廷的有所不同。
3. 委員會獲悉，貨幣基礎的變動與用作支持貨幣基礎的外匯儲備的變動完全一致，符合貨幣發行局制度的規則。
4. 報告期內的貨幣發行局運作報告載於附件A。
對潛在風險及不穩定因素的監察
5. 委員會審閱了有關香港面對的外在和內在風險的定期資料文件。委員會成員注意到，外在因素方面，主要經濟體系的經濟步伐仍非常緩慢。2001年第4季的經濟指標並無清楚顯示經濟有改善的跡象。然而，較近期有部分指標顯示美國經濟初露復甦的態勢，但復甦動力會否持續現尚言之過早。特別受到關注的環節是美國和日本勞工市場日益惡化會對消費者信心及開支構成負面影響。委員會成員注意到報告期內日圓貶值，這同時帶來正負兩面的影響：日圓疲弱一方面令人擔心會對區內其他貨幣造成壓力，但另一方面若日圓貶值有助刺激日本經濟增長，則反而能使亞洲區整體獲益。委員會成員又獲悉，阿根廷危機至今只對其他市場造成極微的連鎖性影響，但若阿根廷披索貶值，出現連鎖性影響的風險便會增加。
6. 委員會獲悉香港方面，雖然11月份住宅物業買賣成交增加，但有關指標顯示經濟放緩的情況仍然持續。雖然2002年全年經濟增長的前景仍存在不明朗因素，但預計經濟放緩仍會在年內持續一段時間。委員會另又注意到本港財政狀況持續困難特別令人關注。
評估香港的產量差距及其對通脹的影響
7. 委員會審閱了一份有關香港產量差距及其與通脹的相互關係的資料文件。該文件特別提到香港經濟從1977-1994年期間錄得每年平均增長7%的速度，放緩至1995-2000年期間的3.5%。該文件分析，雖然香港的潛在增長自亞洲金融危機後已略為下降，但仍高於七大工業國的平均數字。本港經過2000年的強勁復甦後，在1998-1999年出現的負產量差距實際上已經消失，但有可能會在2001年再度出現。分析又指出，產量差距在短期及長期均對通脹構成重大影響。入口價格變動對通脹產生重大的即時影響，長遠而言也完全轉嫁至本地價格上。該項研究顯示，目前的通縮現象屬週期性多於結構性，而由於負產量差距可能會於2001年再度出現，加上1998-2000年間負產量差距的長遠影響，通縮現象在短期內都可能會持續。
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香港金融管理局
2002年1月28日
