（外汇基金谘询委员会于2002年1月24日批准公布）
2001年11月29日至12月19日期间货币发行局的运作
1. 货币发行委员会（委员会）获悉，报告期内港元大致保持稳定。在银行同业流动资金紧绌的情况下，金管局应银行要求，出售合共2.3亿港元。总结余相应上升，港元银行同业拆息亦因而回软。继美国联邦基金目标利率调低25基点，港元银行同业拆息于12月第二周进一步下调。在接近报告期结束时，部分由于市场预期本地利率会于年底期间季节性上升，市场对港元的需求增加，港元汇率因而转强。委员会又获悉，主要由于支持资产录得净利息收入以及未赎回负债证明书数额增加，报告期内支持比率上升。虽然支持比率在报告期结束时企于111.60%，但与触发点112.5%相隔仍有一段距离（如支持比率触及触发点，便会由支持组合转拨资产到投资组合，使支持比率下降至110%）。
2. 委员会成员留意到，无论是阿根廷危机抑或是市场对日圆贬值的忧虑，均未对港元汇率及货币市场构成重大影响。尤以阿根廷的情况而言，市场似乎清楚区分到香港的货币发行局制度与阿根廷的有所不同。
3. 委员会获悉，货币基础的变动与用作支持货币基础的外汇储备的变动完全一致，符合货币发行局制度的规则。
4. 报告期内的货币发行局运作报告载于附件A。
对潜在风险及不稳定因素的监察
5. 委员会审阅了有关香港面对的外在和内在风险的定期资料文件。委员会成员注意到，外在因素方面，主要经济体系的经济步伐仍非常缓慢。2001年第4季的经济指标并无清楚显示经济有改善的迹象。然而，较近期有部分指标显示美国经济初露复苏的态势，但复苏动力会否持续现尚言之过早。特别受到关注的环节是美国和日本劳工市场日益恶化会对消费者信心及开支构成负面影响。委员会成员注意到报告期内日圆贬值，这同时带来正负两面的影响：日圆疲弱一方面令人担心会对区内其他货币造成压力，但另一方面若日圆贬值有助刺激日本经济增长，则反而能使亚洲区整体获益。委员会成员又获悉，阿根廷危机至今只对其他市场造成极微的连锁性影响，但若阿根廷披索贬值，出现连锁性影响的风险便会增加。
6. 委员会获悉香港方面，虽然11月份住宅物业买卖成交增加，但有关指标显示经济放缓的情况仍然持续。虽然2002年全年经济增长的前景仍存在不明朗因素，但预计经济放缓仍会在年内持续一段时间。委员会另又注意到本港财政状况持续困难特别令人关注。
评估香港的产量差距及其对通胀的影响
7. 委员会审阅了一份有关香港产量差距及其与通胀的相互关系的资料文件。该文件特别提到香港经济从1977-1994年期间录得每年平均增长7%的速度，放缓至1995-2000年期间的3.5%。该文件分析，虽然香港的潜在增长自亚洲金融危机后已略为下降，但仍高于七大工业国的平均数字。本港经过2000年的强劲复苏后，在1998-1999年出现的负产量差距实际上已经消失，但有可能会在2001年再度出现。分析又指出，产量差距在短期及长期均对通胀构成重大影响。入口价格变动对通胀产生重大的即时影响，长远而言也完全转嫁至本地价格上。该项研究显示，目前的通缩现象属周期性多于结构性，而由于负产量差距可能会于2001年再度出现，加上1998-2000年间负产量差距的长远影响，通缩现象在短期内都可能会持续。
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香港金融管理局
2002年1月28日
