（外匯基金諮詢委員會於2001年7月26日批准公布）
2001年6月1日至6月21日期間貨幣發行局的運作
1. 貨幣發行委員會（委員會）獲悉，報告期內港元匯率保持穩定。部分由於市場預期美國會於6月底減息，港元銀行同業拆息在報告期後期回軟。港元利率與美元利率之間的負息差收窄，12個月期的息差並回復至正數水平。委員會又獲悉，報告期內貨幣基礎的變動與用作支持貨幣基礎的外匯儲備的變動完全一致，符合貨幣發行局制度的規則。
2. 委員會成員注意到，阿根廷的發展並未對香港市場構成負面影響，市場人士繼續能夠區分本港與阿根廷的貨幣發行局制度是以不同的經濟基本因素為依據。委員會又獲悉，在財政司司長批准利用利率掉期合約以管理發行長期外匯基金債券的成本後，首宗利率掉期交易已於6月中進行。
3. 報告期內的貨幣發行局運作報告載於附件A。
對潛在風險及不穩定因素的監察
4. 委員會成員審閱了有關香港面對的外在和內在風險的定期資料文件。委員會成員獲悉，多項風險及不明朗因素正引起各界極度關注全球經濟前景，其中包括全球經濟普遍陷入衰退，特別是歐洲近期的表現，以及與科技相關產品的需求下跌，引致股票市場下挫。儘管部分分析指出美國的衰退已受到控制，但前景仍未明朗。委員會成員留意到日本仍然是大眾關注的焦點，而日本新政府最近提出的政策措施的長遠利益，與這些措施推行的結構重整帶來的短期影響兩者間形成了緊張形勢。
5. 委員會成員獲悉，雖然香港的經濟放緩，但貨幣及金融狀況仍維持穩定。由於外在因素對本港經濟非常重要，因此現階段香港未來的經濟發展方向實在難以估計。然而，影響香港的外圍不明朗因素亦同時影響覑大部分經濟體系。
貨幣及金融穩定
6. 委員會研究了一份有關固定匯率架構下貨幣及金融穩定的相互關係的文件。該文件特別探討了固定匯率制度須格外注意的風險類別，以及可供運用的不同政策工具在管理這些風險方面的成效。
7. 委員會成員獲悉，在固定匯率制度，尤其是貨幣發行局制度下，影響金融穩定的風險包括投機性資金流進及流出經濟體系造成較大的利率波幅，以及本地貨幣與掛鈎貨幣的經濟周期可能未能完全同步，因而加劇經濟波幅及增加不穩定因素出現的機會。委員會成員又得悉，經濟周期未能完全同步的情況過去曾造成市場過分樂觀的風險，並導致資產市場泡沫的出現。
8. 委員會成員獲悉曾被用作管理影響香港金融穩定的風險的各種政策工具，其中包括於1998年9月為鞏固貨幣發行局制度推出的技術性措施對利率提供的額外緩衝，以及金管局於1999年發表有關其作為最後貸款人角色的明確政策聲明。委員會成員又獲悉用作辨識及管理風險的各種審慎監管方法，其中包括監察銀行在地產及股票環節的貸款情況、規定住宅按揭貸款的最高按揭成數為七成，以及制定風險為本監管方法。
9. 委員會集中討論是否可採用較正規的方法運用反周期的風險管理模式，這不僅是因為經濟增長期間市場氣氛過分樂觀，也因為經濟放緩時銀行不願貸款。其他地區曾使用的工具包括在經濟增長期調高資本充足比率要求、在衰退期則調低資本充足比率要求，以及彈性撥備政策以便在衰退期增撥貸款準備金。儘管如此，委員會成員獲悉在香港使用這些工具的困難，包括本港銀行的資本充足比率已相當高，以及會計業對彈性撥備政策提出技術性反對。此外，在更廣泛的層面，委員會成員亦認為要客觀地評估資產價格是否反映經濟基本因素並不容易，而且經常改變審慎監管要求更可能會被誤解為政策不一致或政府干預市場。
阿根廷的一籃子貨幣掛鈎建議
10. 委員會審閱了一份有關阿根廷一籃子貨幣掛鈎建議的資料文件。
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香港金融管理局
二零零一年七月三十日（星期一）
