（外汇基金谘询委员会于2001年7月26日批准公布）
2001年6月1日至6月21日期间货币发行局的运作
1. 货币发行委员会（委员会）获悉，报告期内港元汇率保持稳定。部分由于市场预期美国会于6月底减息，港元银行同业拆息在报告期后期回软。港元利率与美元利率之间的负息差收窄，12个月期的息差并回复至正数水平。委员会又获悉，报告期内货币基础的变动与用作支持货币基础的外汇储备的变动完全一致，符合货币发行局制度的规则。
2. 委员会成员注意到，阿根廷的发展并未对香港市场构成负面影响，市场人士继续能够区分本港与阿根廷的货币发行局制度是以不同的经济基本因素为依据。委员会又获悉，在财政司司长批准利用利率掉期合约以管理发行长期外汇基金债券的成本后，首宗利率掉期交易已于6月中进行。
3. 报告期内的货币发行局运作报告载于附件A。
对潜在风险及不稳定因素的监察
4. 委员会成员审阅了有关香港面对的外在和内在风险的定期资料文件。委员会成员获悉，多项风险及不明朗因素正引起各界极度关注全球经济前景，其中包括全球经济普遍陷入衰退，特别是欧洲近期的表现，以及与科技相关产品的需求下跌，引致股票市场下挫。尽管部分分析指出美国的衰退已受到控制，但前景仍未明朗。委员会成员留意到日本仍然是大众关注的焦点，而日本新政府最近提出的政策措施的长远利益，与这些措施推行的结构重整带来的短期影响两者间形成了紧张形势。
5. 委员会成员获悉，虽然香港的经济放缓，但货币及金融状况仍维持稳定。由于外在因素对本港经济非常重要，因此现阶段香港未来的经济发展方向实在难以估计。然而，影响香港的外围不明朗因素亦同时影响覑大部分经济体系。
货币及金融稳定
6. 委员会研究了一份有关固定汇率架构下货币及金融稳定的相互关系的文件。该文件特别探讨了固定汇率制度须格外注意的风险类别，以及可供运用的不同政策工具在管理这些风险方面的成效。
7. 委员会成员获悉，在固定汇率制度，尤其是货币发行局制度下，影响金融稳定的风险包括投机性资金流进及流出经济体系造成较大的利率波幅，以及本地货币与挂鈎货币的经济周期可能未能完全同步，因而加剧经济波幅及增加不稳定因素出现的机会。委员会成员又得悉，经济周期未能完全同步的情况过去曾造成市场过分乐观的风险，并导致资产市场泡沫的出现。
8. 委员会成员获悉曾被用作管理影响香港金融稳定的风险的各种政策工具，其中包括于1998年9月为巩固货币发行局制度推出的技术性措施对利率提供的额外缓冲，以及金管局于1999年发表有关其作为最后贷款人角色的明确政策声明。委员会成员又获悉用作辨识及管理风险的各种审慎监管方法，其中包括监察银行在地产及股票环节的贷款情况、规定住宅按揭贷款的最高按揭成数为七成，以及制定风险为本监管方法。
9. 委员会集中讨论是否可采用较正规的方法运用反周期的风险管理模式，这不仅是因为经济增长期间市场气氛过分乐观，也因为经济放缓时银行不愿贷款。其他地区曾使用的工具包括在经济增长期调高资本充足比率要求、在衰退期则调低资本充足比率要求，以及弹性拨备政策以便在衰退期增拨贷款准备金。尽管如此，委员会成员获悉在香港使用这些工具的困难，包括本港银行的资本充足比率已相当高，以及会计业对弹性拨备政策提出技术性反对。此外，在更广泛的层面，委员会成员亦认为要客观地评估资产价格是否反映经济基本因素并不容易，而且经常改变审慎监管要求更可能会被误解为政策不一致或政府干预市场。
阿根廷的一篮子货币挂鈎建议
10. 委员会审阅了一份有关阿根廷一篮子货币挂鈎建议的资料文件。
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香港金融管理局
二零零一年七月三十日（星期一）
