（外匯基金諮詢委員會於2000年9月21日批准公布）
2000年8月1日至20日期間貨幣發行局的運作
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貨幣發行委員會（委員會）獲悉，報告期內港元匯率保持穩定。期內最主要的事件是8月12日總結餘兌換保證匯率與負債證明書兌換保證匯率匯合，結束了500日的過渡期。委員會成員留意到8月初港元與美元息差大為擴闊，在8月份首個星期負息差更擴闊至歷史性水平，反映對港元資產（尤其是對股票）的潛在需求，以及市場對金管局繼兩個兌換保證匯率在8月12日匯合後的策略存在一些不明確因素，促使部分銀行削減其美元持倉。隨著總結餘在8月17日減少至負數水平，港元與美元的負息差大為收窄。委員會成員獲悉報告期內支持比率由110.76%上升至111.07%。委員會又獲悉報告期內貨幣基礎的變動，與用作支持貨幣基礎的外匯儲備的變動完全一致，符合貨幣發行局制度的規則。 |
| 2. | 報告期內的貨幣發行局運作報告載於附件A。 |
偏強操作策略
| 3. | 委員會審議了一份闡述金管局於聯繫匯率偏強時的外匯操作策略的文件。委員會成員同意觸發金管局出售港元以換取美元的多個不同情況之間的互動關係複雜，往往無法制定任何具體的規則以干預偏強的匯率。這些情況包括：投機性資金流入港元、非投機性港元需求大幅增加、投機性資金流出或大宗的商業性沽售港元引致總結餘急跌，以及個別銀行為應付流動資金需要或調節其資產組合而向金管局出售美元。委員會成員留意到要設計精確的架構，以決定如何在不同處境中衡量上述及其他因素存在困難，加上缺乏對此系統的操作經驗，以及未能掌握市場會如何理解金管局的行動，使反對引入具體規則以規管在匯率偏強時的操作的理據更加有力。 | |||
| 4. | 然而，委員會成員知悉若在總結餘降至負數水平時對銀行體系注入流動資金的行動過急，會令市場以為金管局試圖壓抑利率調節機制的運作，及會減低銀行主動獲取港元的意願，但若反應過慢，則可能會令匯率與利率不必要地大幅波動。他們同意，以簡單的概念來說，金管局在制定適當回應時，應同時考慮3項互相影響的主要因素。這些因素是：匯率與7.8000水平的差距、港元與美元的息差，以及總結餘的水平。匯率偏強時金管局可選擇的行動可分為以下類別：
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委員會成員得悉這個概念架構後，同意鑑於影響市況的處境相當複雜，金管局應繼續靈活處理匯率偏強時的操作。
分析支持比率的變化
| 5. | 委員會獲悉一份資料文件，內容關於把支持比率過去的變化分為3個組成部分的方法作出若干改進，這3個部分是貨幣基礎的自主變化、投資的淨利息收入，以及因價值重估的收益（或虧損）。改進的主要目的是修正因會計方法而把貼現票據（主要是美國國庫券）賺取的利息包括在重估收益或虧損內所引起的明顯曲解情況。改進後的方法對引致支持比率變動的因素提供更準確的分析：結果顯示過去1年支持比率上升，絕大部分是由淨投資收入帶動，反映引進112.5%的觸發水平是審慎的做法。委員會成員獲悉日後還會進行類似的結構性分析。 |
香港的貨幣狀況指數
| 6. | 委員會成員審閱了一份載有關於估計香港的「貨幣狀況指數」的資料文件，貨幣狀況指數是實質利率與實質港匯指數的加權總和，而有關權數反映兩者對整體需求相對的影響。委員會成員獲悉貨幣狀況指數是一項簡化了的綜合指標，是其中一種反映貨幣與金融狀況的指標。他們又獲悉在聯繫匯率制度下，利率與實質匯率的變化均屬外在因素。因此，委員會成員留意到貨幣狀況指數只應作為貨幣與金融狀況指標，而不應用作評估貨幣政策立場。委員會成員也指出雖然貨幣狀況指數在學術範疇內有其作用，但即使在浮動匯率制度下，作為決定貨幣政策的工具仍存在多項問題。委員會獲悉運用貨幣狀況指數所作的分析顯示，因亞洲金融危機引致的實質港匯指數波動所帶來的金融狀況變化，相對於單以實質利率變動反映的更為緊絀，其後也更為寬鬆。 |
香港貨幣統計數字的季節性調整
| 7. | 委員會獲悉一份有關香港貨幣統計數字的季節性調整的資料文件，除了一般慣用的方法外，有關調整亦運用了特別的高頻過濾法，以計及農曆新年期間公眾增持貨幣的情況，並就因「電腦公元二千年問題」的現金需求增加及活期存款因首次公開招股的增加而作出調整。委員會成員獲悉經季節性調整後的貨幣、活期存款及港元貨幣供應M1的數字將於短期內刊載於金管局的金融數據月報。 |
外匯基金票據及債券發行計劃
| 8. | 委員會成員獲悉發給香港資本市場公會的諮詢文件，內容列載推動外匯基金債券第一和第二市場發展的可行措施，並簡介以長期外匯基金債券取代部分外匯基金票據，以減低外匯基金票據及債券集中於短期票據的建議計劃。 |
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新聞組經理黃詠華 2878 1687
香港金融管理局
2000年9月28日
