香港金融管理局（金管局）总裁任志刚今日在新加坡表示，尽管金管局在8月份于股 票和期货市场采取行动一事备受议论，但这次行动是有充分理由支持的。
任志刚在香港特别行政区政府以及香港贸易发展局联合举办的香港午宴上致辞时，扼 要解释了8月份的情况，指出当时证券市场方面的形势相当严峻，市场有可能出现极 度混乱的情况。
他说对冲基金借入和累积大量港元。同时，在8月上旬港元的沽压也相当大。
他解释当时的情况与去年10月不同。去年10月投机者为了要取得资金来支持他们 的港元短仓，他们要支付惩罚性的高息，然而8月份的一轮货币狙击行动中，对冲基 金早已预备好所需港元。
他说：「它们通过中间人，以美元与发行了港元债券的跨国机构进行港元掉期，它们 要为所得到的300亿港元支付每日400万港元的利息。不过，对于它们来说，这 个数目算不得什么。」
任志刚又说：「我们有理由相信它们在股票指数期货市场持有和累积了大量淡仓。」
他指出这些对冲基金持有约8万张淡仓合约，股市指数每下跌1,000点，它们就 赚得40亿港元。他说：「成本与利益计算的关系相当清楚，而且无论经济或市场基 本因素如何，情况都会一样。」
「所以，这些对冲基金等候适当时机沽出所借到的港元，以便令货币市场出现资金严 重短缺的情况，使同业拆息大幅飙升，从而令股市暴挫。」
不过，它们的计谋未能得逞。它们对两方面因素估计错误。
首先，它们没有考虑到香港特别行政区政府需要动用外汇储备，以取得资金支持今年 的财政赤字，这一点在制订预算案时是没有料到的；同时此举亦避免了触发货币发行 局制度中令利率大幅上升的调节机制。
第二，它们并不知道香港特别行政区政府并非如它们所想的，这么容易便上钓。
他说：「虽然我们奉行自由市场原则，但并不表示自由市场是可以被自由操控的。自 由市场亦必须为公平的市场。我们有责任处理操控市场的活动，避免市场出现极度混 乱的情况。」
因此，经过一轮挣扎后，我们决定在两个范畴上采取行动。他说：「首先，我们在股 票和期货市场进行干预，确定操控行动不能取得成功，以制止市场被操控。然后，我 们紧接着推出连串改革措施，以减低市场出现混乱的可能性。」
任志刚表示这些行动已取得成功。自8月底以来，并没有迹象显示有进一步的操控市 场活动。
「我们发觉对冲基金大规模平掉手上的港元短仓，因而要承受大额亏损。随着股市自 我们在8月中入市的水平大幅回升，对冲基金也因为它们的股市指数期货短仓而蒙受 更多亏损。」
「港元对美元的大部分利率溢价已消失，现在想来这清楚显示对冲基金的操控市场伎 俩无情地令香港市民承受了过度的痛楚。」
任志刚提到有关香港不顾基本经济因素而试图推高股市至不合理水平的指责时，他表 示行动的目的只是遏止市场操控活动，而不是推高股市。
「我们不介意市场在那个水平。我们并没有对何谓『适当』的市场水平有任何官方意 见，同时亦不会有这个意见。」
「但我们反对市场操控，更具体地说是对我们货币市场的操控。由于我们在规范化的 货币发行局制度下须遵守严格的规律，这些操控利用我们这方面的被动性造成极高息 率，引发股市暴泻，从而可在股票期货沽空合约中图利。」
「这种操控行为完全不考虑经济基本因素，构成市场混乱或过度调整的严重问题，而 每次出现这种双市操控，资产市场都会步步下降。
「这样对香港整个金融体系的稳定性会造成极大损害，同时严重打击对港元的整体信 心。」他说。
至于第二项有关在固定汇率下形成巨大难挡的调节痛楚，致使香港感到恐慌的说法， 任志刚表示炒家操控市场以图制造市场恐慌和过度调节，而政府正是尽力防止出现这 些情况。
他说：「香港已作好准备和部署承受亚洲金融风暴之下经济调整无可避免带来的痛苦。 这场风暴源自亚洲，现在正向发展成熟的市场扩散。」
任志刚否认第三项关于香港已背弃货币发行局的严格规律，并改以酌情方式进行货币 管理的指摘。
他说，近期推行的措施所收到的效果，是巩固而非损害香港的货币发行局制度。
他指出在现今金融世界中大部分交易均以电子化方式进行，并不涉及现金。为使货币 发行局制度有效运作，负责运作的机构必须同时也是管理电子化银行同业结算系统的 机构。
为此，银行必须在货币发行局设立结算帐户，而银行结算帐户合共的结余总额便构成 货币基础的重要部分，而货币基础本身须符合货币发行局的货币规定。
在此情况下，向银行体系提供流动资金的责任便落在货币发行局身上。但这项安排无 需涉及任何显著偏离货币发行局制度规律的情况。
他指出，重要的是以何种方式提供流动资金，以促进银行同业交易结算顺畅。就香港 来说，所用的方式是购回由货币发行局发出，并以外汇储备提供十足支持的债券。因 此，香港并无偏离货币发行局制度的规律。
他说第四项是指金管局太迟推行巩固货币发行局制度的技术性措施。
他说：「坦白说，我不认为只凭我们部分的措施就能扭转市场气氛。」
「为巩固货币发行局制度而推行的措施确实奏效，但基本上我们这些措施和其他一些 措施的目的，就是容许外汇储备出现一些变化，以减少利率波动的幅度。」
外汇储备较大的变化可能会影响信心。他说，虽然外汇储备比货币基础大好多倍，这 种情况应不足造成顾虑，但它仍可能被视为弱势的表现。
「不容许以并非由货币发行局发行的票据使用贴现窗，从而收紧向银行体系提供的流 动资金，可能会影响债券市场的发展。此外，明言保证可将货币基础兑换成为外汇储 备，更可能影响外汇市场的交投。」
他说：「在作出这些重大改变之前，我们必须小心权衡利害得失。」
香港金融管理局
1998年10月14日
