国际间越趋认同需要专注管理系统性风险。
多个地区的金融当局现正致力落实宏观的审慎监管模式。例如，美国联储局主席伯南克于2009年3月10日的演词中，提出设立一个负责管理系统性风险的机构，具体职能包括：
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(1) |
监察庞大或迅速增长的风险承担，不单只着眼于个别金融机构或行业，更要注视跨越不同金融机构及市场的情况，例如有关次级按揭的风险承担状况； |
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评估潜在不妥善的地方，源自风险管理手法的演变、广泛普及的杠杆式金融借贷及金融市场或产品的变化等因素导致系统性风险增加的机会； |
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(3) |
分析金融机构之间或金融机构与市场之间的潜在连锁效应，例如高度连系机构之间的相互风险承担；以及 |
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(4) |
监测对整个体系构成威胁的潜在监管漏洞，包括保障消费者与投资者机制方面的漏洞。 |
上述各点对金管局在审慎监管方面的工作无疑具参考价值，但很明显它们是因应美国本身的不善之处，对症下药。以监察大额的风险承担的措施为例，香港的监管方法一向以来都是跟从这个方向的。大家都知道金管局一直高度注视银行体系承受住屋市场以至物业价格波动的能力，以及迅速发展中国内地业务所带来的风险，并就银行管理有关风险提供指引。香港金融体系还有其他地方需要我们特别注意，例如，金融体系相对国际金融流量的规模，以及市场集中的程度。因此，我们要因地制宜，因应本身条件与架构（包括监管体制安排），以及金融稳定论坛及巴塞尔银行监管委员会等国际组织的指引，定出宏观审慎监管机制。
金管局自己主动提出发展宏观的审慎监管模式的工作已有几年，但单靠金管局的努力是不足够的，所有有关方面都要认真参与有关讨论。不论是过去努力的成果抑或幸运使然，迄今香港并无出现类似其他地区所见金融体系崩溃的情况，但我们仍不能掉以轻心。有关方面必须加紧努力，亦需要更全盘的，甚至跳出传统中央银行职能的框架来考虑，才能有效落实宏观的审慎监管模式。
首先，我们要定出一个架构，其中需指明作为发展宏观审慎金融监管的具体重点。我正在细阅各个国际金融论坛提出的报告，并留意到近期提出的两大重点，可让香港作为参考。第一，要将监管焦点放在整个金融体系上，目的是尽量减少金融市场受压对宏观经济的影响。每位资深的投资者都知道，他们必须同时监测个别投资项目以及整个投资组合的综合表现；他们无疑要看紧每项投资，但个别项目的大额亏损有时无可避免，只要确保整个组合不受太大影响，即使个别组合部分的表现欠佳也无须过分不安。相反，要是个别投资的表现过度互相影响，或整个组合过度集中于某一类风险，令整个组合出现庞大损失，问题就严重得多了。宏观审慎监管模式的情况，就如管理整个投资组合一样。
第二，我们要明白金融体系内的整体风险是取决于个别组成部分（即个别金融机构、金融市场及市场参与者）的行为。换言之，每一分子的行为微观而言可能并无不妥，但若综合互动起来，则可能对整个金融体系造成冲击。目前全球金融危机已凸显有关问题，因此在继续维持个别金融机构的稳健的同时，亦应该进一步发展宏观的审慎监管模式，这个立场亦已在国际金融讨论中得到确定。
任志刚
2009年3月19日
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