理事发言

1.
总统先生，我要藉此机会多谢美国人民及政府盛情主办本年度的亚洲开发银行（亚银）年会。我也要多谢亚银的管理层及职员作出精心安排。同时，我谨与其他成员一同欢迎亚银的新成员──土库曼。

2.
此外，我也要藉此机会祝贺亚银顺利完成第7次补充资金，让亚银能继续其向亚洲区最贫穷人士提供必要援助的计划。亚银在致力解决区内贫穷问题方面的确贡献良多，但与此同时，许多亚洲经济体系仍然因为几年前爆发的金融危机而面对困境。这次危机令区内财富大幅减少，并对许多亚洲经济体系的银行与金融体系造成重大损害。目前生活在贫穷线下的人口比以前有所增加。根据世界银行的估计，东亚人口中接近50%，即8亿5千7百万人每日只靠不足2美元维生，其中2亿3千6
百万人更是每日靠不足1美元过活。

3.
因此，亚洲金融危机令解决贫穷问题的工作更加困难及更形迫切。最近美国经济放缓及日本经济再度疲弱，至少在短期内会令许多亚洲经济体系面对更大风险，经济前景亦更趋不明朗。这种情况正好提醒我们，在现今金融市场迈向全球化的时代，国际资金流向极之不稳定，亚洲的复苏相当脆弱。亚洲经济体系若未能保持稳健的宏观经济政策及坚决进行必须的结构改革，将难以回复稳定和持续的增长。尽管改革内容相当多，我要强调其中一个项目的重要性：金融体系结构重整。去年亚银适当地把贷款的重点放在社会基础建设、运输及通讯，以及农业这几个范畴。但我们不应该忽略金融体系的结构重整。金融体系---尤其是银行体系---是经济增长的基础。一个有问题的金融体系无法在储蓄与投资之间有效发挥中介功能，于是经济体系便会长期处于流动资金不足及未能有效分配资源的境况中。因此，我希望亚银能够在资金及技术援助方面投入更多资源，协助成员经济体系进行结构重整，重建银行及金融体系。

4.
在改革金融体系的过程中，我们面对一个长期存在的问题，也就是亚洲债券市场发展有欠完善。亚洲区内缺乏流通性高而又深化的债券市场。在地区层面上，透过债券市场进行的跨境资金流动甚至更加有限，引致过度倚赖短期银行融资。同时，亚洲区内无论是公营或私营部门都有非常可观的储蓄，这些资金大部分都会先流向经合组织市场，然后才以银行贷款、组合投资及海外直接投资的形式回流至亚洲。亚洲金融危机期间，我们亲眼目睹这类资金异常波动，一旦流入的资金急速扭转流向，就会损害经济稳定。

5.
既然亚洲债券市场发展未臻完善，未能有效发挥作用，我们又可以做些什么？有多项结构性因素妨碍着亚洲债券市场的发展，包括：市场分割及规模细小的情况、发债程序不划一、亚洲区内的税务及会计处理问题，以及企业管治欠佳。然而，我要特别指出一个到目前为止比较被忽略的问题，也就是亚洲发债体信贷评级较低，以致与亚洲区的政府储备管理人及机构投资者要求的最低评级之间存在差距。

6.
根据标准普尔的资料，评级低于「A」的发债体占亚洲区内被标准普尔评级的外币债券发债体的91%。然而，许多亚洲机构投资者都要投资于评级不低于「A」的债券。这即是说，亚洲发债体的信贷评级与亚洲投资者的风险要求存在着大差距。因此，无怪乎亚洲经济体系虽然合共拥有超过1万亿美元的官方储备，但鉴于信贷风险及流通性的考虑，这些储备大部分均投资于在七大工业国市场发行的金融资产。

7.
由于牵涉的很多问题都属结构性，所以需要相当长的时间才能解决亚洲发债体信贷评级偏低的情况。问题是我们于短期至中期是否可以做些事情，以拉近亚洲发债体与投资者之间的信贷质素差距。假设亚洲投资者并不太热衷于调低他们的信贷评级最低要求，我相信证券化连同信贷保证的安排，在一定程度上应能解决亚洲的信贷质素问题。证券化是专门拨出一批具抵押品或以未来现金流量作债务证券的保证的安排，藉以使投资者感到放心。另一方面，信贷保证则为投资者提供额外保障，使他们无需承受发债体不还债的风险。在此情况下，商业机构便可发行信贷评级远高于没有证券化安排下的具资产保证的证券，方便亚洲发债体更多利用资本市场筹措资金，并将投资者基础扩大至以往无法接触到的领域。美国的经验显示，具资产保证的证券及信贷保证安排，在债券市场发展方面发挥了重要作用，有助收窄投资者要求与借款人信贷评级之间的差距。我相信如果能够探讨在亚洲推行证券化及信贷保证的益处，以及如何可以落实推行，从而促进亚洲债券市场的发展，我们将会获益不少。

8.
最后，我要指出有关方面至今已进行过多项有用的研究，其中不乏一些跨国发展银行的研究，以探讨影响亚洲债券市场发展的因素。现在正是各国有关当局及决策者采取必要的实际行动的时候。在这方面，我深切盼望亚银能就有需要的范畴提供财政及技术援助，在发展亚洲债券市场方面扮演积极角色。多谢各位。