1997年11月4日
1. 由于东南亚多个地区的经济近期出现震荡，而香港特别行政区的本地金融市场亦大幅波动，香港的经济前景和政策环境因而蒙上阴影。然而，我们仍然认为香港的基本经济因素稳健。此外，中国恢复对香港行使主权的过程相当顺利，市场人士对特区政府会继续致力推行现行的经济政策架构以及维持法治的信心，令我们印象深刻。
2. 展望将来，特区政府在政策上要面对的主要挑战，就是要确保金融及其他政策能继续让经济稳定和灵活发展，这样；金融市场目前的波动就只会造成短暂和轻微的影响。虽然为了保持竞争力，生产要素价格或许需要 稍作调整（包括物业价格），但香港普遍愿意接受这些调整，十分难得。事实上，随着近期政府当局收紧银根，香港的政策架构对港元受压作出了适当回应，并为稳定本地以至区内状况缔造了有利条件。
3. 最近的数据显示香港经济继续从1994至1995年间的低潮中复苏。实质本地生产总值年增长率进一步加快，由1996年的5%，增加至1997年上半年 的6.25%，反映出投资支出有所增加，及相信是信心增强所带动的消费增长。由于进口价格偏低，所以通账大致维持在去年水平，但是资源运用方面似乎出现压力，而失业率亦下降至2.25%。
4. 我们预期下半年经济活动会放缓至较能持续增长的步伐。住户消费在第三季似乎处于高水平，但之后很可能会因近期本地金融市场波动而下降，而投资增长亦会在接近1997年年终时放缓。然而，由于上半年经济表现强劲， 所以预期全年的平均增长率在5.25%至5.5%之间。这即是说产量接近生产力的水平，而我们估计产量每年会按5%左右的速度增长。
5. 由于目前金融市场的波动仍未平息，因此难以评估1998年的前景。然而，即使我们假设市场气氛很快会稳定下来，但是由于利率持续高企、股价下跌以及区内金融风潮的影响，1998年的经济增长会放缓至4.25%左右。此外，借贷利率上升和股价下跌所造成的财富效应可能会对住户消费和私人投资造成 不利影响。预期东南亚大部分地区的经济会大幅放缓，再加上区内货币贬值，对香港的对外贸易会构成不利影响。但代表团预测影响只属温和，因为相对 其他国家，这些国家占香港的对外贸易较低的百分比。而根据它们的出口产品组合来看，与香港在其他市场的直接竞争相当有限。因此，我们预期香港 的整体贸易情况将有温和的改善，部分原因是预期入口内地港货会有所增加。
6. 政府当局致力推行以法治为本及不干预的政策，有助加强香港经济抵御区内近期发生的金融市场风潮的能力。我们认为香港的现行政策架构，一直以来成功推动香港经济强劲而持续地增长。这些政策包括联系汇率制度、审慎理财政策、严谨监督金融业以及对生产要素市场采取不干预政策。我们对 政府当局坚决维持这个架构感到鼓舞，因为此举有助缔造适当环境，令经济受到外来震荡时，可灵活调节成本和价格，令市场人士相信，近期的金融风 潮只对香港造成短暂影响。
7. 正如以往一样，代表团十分赞同政府当局继续致力维持联系汇率制度。自1983年实行联系汇率以来，事实证明这制度是维持香港经济稳定的支柱。展望未来，香港的经济基础因素显示联汇制度将能继续成功扮演这个角色。香港拥有庞大的外汇储备，而且财政状况良好。此外，由于商品及服务环节 的贸易赤字大部分已由对外要素收益流入净额所抵销，所以经常账处于平衡状况，并没有出现赤字的压力。联汇制度对保持香港作为国际金融中心的信心也至为重要，因为在很大程度上，此举表明在「一国两制」下，香港继续奉行自由市场政策，并享有金融自主权。
8. 然而，最近发生的事件显示，本地金融市场开放，表示香港会受到市场 气氛突变所引起的外来压力影响。代表团认为政府在过去两星期采取强而有力的行动，紧缩货币，实属适当之举，在在表现出当局既有能力，也有决心捍卫联系汇率制度。我们必须承认，香港的货币安排核心部分就是货币发行局机制，而在外汇市场呈现紧张时让利率上升是这个机制的基本要点。最近的事件表明联汇制度发挥了应有作用，而且有迹象显示投机者正在撤离。然而，一些在区内发生而非港府控制范围以内的事件，仍然会轻易打击香港的信心。尽管利率高企会带来短暂的艰难时期，我们有信心政府当局会保持谨慎，不会过早放松银根。事实上，一段货币紧缩期将纾缓去年出现的资产价格上涨、信贷急速增长以及劳动市场紧张的情况。
9. 从我们与市场人士的讨论所得，大部份人所持的共识是，对金融业的严 格审慎监管，有助巩固对金融体系的信心。香港的银行体系按揭成数保守，资本充足比率处于高水平，令人感到银行体系能成功抵御近期金融市场波动 所带来的影响。然而，加强金融机构的财务资料披露及透明度，有助减少市场的不明朗因素，从而可减低不必要地受外来事故牵连的风险。其实银行业 在这方面已取得相当进展，政府当局可以在这个基础上采取进一步措施，其中包括增加披露个别银行的问题贷款资料（一般来说，银行的问题贷款均处于相当低的水平），以及就提拨准备金和确认收入制订更明确的指引。此外，在香港与中国内地的金融关系日趋紧密的情况下，也应该增加海外和与内地 有关的银行和非银行金融机构的财务资料披露，这种做法对香港会有裨益。 发展按揭证券市场，有助银行巩固流动资金和风险管理，但必须确保按揭证 券公司不会对公营部门构成重大或有负债。
10. 代表团十分赞同政府当局致力推行审慎的理财政策，包括根据《基本法》 的要求避免财政赤字。由于在1997财政年度首季与土地有关的收入，出现较高的上升，因此我们预期1997财政年度的财政盈余会大为高出预算案的预测。由于预计这类收益会放缓，所以在下一个财政年度，财政盈余自然会减少，不过仍属充裕。虽然香港的财政状况稳健，但下年度经济增长有可能放缓，所以我们认为政府当局应保持谨慎，不应在1998年度的财政预算中提出大幅增加开支的措施；尤其鉴于最近发生金融市场风潮，所以目前不应该偏离过去预留庞大盈余的政策。此外，任意放宽财政政策，可能会阻碍纾缓需求压力。
11. 余下要探讨的是财政政策的长远目标，特别是关于财政盈余和储备的合 适规模。基于多个因素，我们认为在中期而言，政府应保持大量的财政储备。丰厚的财政储备可增强及保持公众对政府政策架构（包括联系汇率制度）的信心。此外，由于政府十分依赖卖地作为财政收入的来源，而地产价格相对颇为波动，因此维持充足的储备是谨慎的做法。预计未来二十年的高龄人士与整体劳动人口比率(Old-age dependency ratio)会上升，为这些长者提 供社会福利金和医疗服务，会给政府带来沉重压力。虽然强制性公积金有其效用，但相信一个人口急速老化的社会对政府的财政负担仍然会是很大的。
12. 我们支持港府为解决长期房屋不足的努力，特别是房屋政策的合理化及简化有关程序。然而，政府对房屋供应的干预很大（香港约一半的市民居住 在公共房屋或正享用不同形式的房屋资助）。看来政府可大大改善如何将资助给予应有对象。我们认为重点应该是减少政府对房屋市场的干预，增加土地供应予私人发展商，及严格地只将资助给予真正有需要人士。
13. 纵使近期香港仍会面对风险，本港的中期经济前景仍然是乐观的。这是基于香港生产力高，特别是在服务业和实物贸易环节。此外，香港拥有独一无二的优势，为内地提供金融、商业及贸易有关的服务，而国内对这些服务的需求正在增加。货物及劳动市场继续保持灵活，使人相信随着经济环境改变，市场自会作出适当调整。因此，我们支持政府当 局的取向，避免扩展促进某类行业发展的计划。相反，应该是着重采取措施，促进服务环节的竞争环境，以减低商业成本。政府当局持续放宽对电讯业的管制，正好说明这方面的努力会带来相当多好处。我们也欢迎政府计划精简行政程序，审慎评估遵守新规例的成本，以及把服务由公营部门转移至由私营机构提供。
14. 最后，政府当局提供有关香港特别行政区及时和准确的经济数据，包括香港遵从基金组织的公布数据特殊标准，符合政府当局致力以公开 和具有透明度的方法制订政策的做法。我们鼓励政府当局继续作出改进，特别是及时提供对外经常账和资本账数据。
