港元资金流向

问：

美联储将于6月中议息，市场普遍预期今次加息机会十分高。这是否意味港元汇价亦将会于未来一段时间继续偏软，并导致资金持续流出港元？

答：

绝对有机会。理论上，当美联储上调利率，较短期尤其是隔夜的港美息差会拉阔，吸引更多沽港元买美元的套息活动。而联汇的设计正是让这些套息活动把港元推向弱方，触发弱方保证，造就资金流出、使流动性和港元利率正常化。简单来说，过往数年零利率、零息差时代导致大量资金流入，流动性过剩，到现在美元加息数次，创造了足够息差空间，吸引套息活动引导过剩的流动性流走。
大家可以预期，未来一段日子可能会经常看到金管局承接港元沽盘的新闻，但大家要明白这其实是陈总常说的「期望」触发弱方兑换保证，「为港元利率正常化制造条件」，这由始至终是联汇设计的一部分。所以坊间「托港元」、「救港元」、「港元保卫战」等这类标题无疑有助「吸引眼球」，但有点戏剧化。

问：

总结余快跌穿1,000亿元，一旦失守这个关口，是否存贷利息便会开始上升？否则总结余要下跌至哪个水平香港利息才上升？

答：

1,000亿、500亿是所谓「齐头」数字，自然成为标志性「关口」。不过，总结余不同股市，并没有「心理关口」，更没有失守与否的问题，息率也不存在与总结余水平直接挂鈎的关系。因此，对于总结余下跌至哪个水平才令香港利息上升，我留意到坊间有不同论点，可惜这亦没有一个「神奇」数字。要知道，银行不是单纯看着总结余的数字来决定上调存贷利率与否，而是更看重自身的资金状况、借贷成本、贷款市场的需求，以至后市资金流向和外围金融环境变化等因素，并不是简单的直线关系。
再简单一点説，资金流出是因为港元流动性过剩而出现套息活动所致。当流动性回到正常状态，适合当其时的经济和金融状态，就会稳定下来。总结余多少并不是问题，市场会找到一个平衡点，联汇设计包括贴现窗等足以让市场在不同情况下畅顺运作。
我想指出一点，随着市场上港元减少，港元拆息趋升是大环境，一个月HIBOR由低位约0.2厘，一度增加至愈1.3厘，往后存贷息率走向须视乎后市资金流向和外围金融环境变化，但加息步伐应不会太急，这是由于银行体系持有大量外汇基金票据，可有效缓冲利率过于波动的情况。

问：

近日见到港汇贬值，是否很大压力？

答：

首先，港元在7.75至7.85之间上落是正常不过的事。货币发行局制度的设计本身便确保了港汇会维持在7.75至7.85水平，并能让金管局随时回应市场兑换港元的需求，无论是弱方兑换保证时买港元、沽美元，或强方兑换保证时沽港元、买美元，我们的操作都是按设计安排。当然，我们会保持警觉，紧密监察市场，确保运作正常有序。