上半年市场表现出现改善，但前景仍然不明朗。
读者或会记得，我最近一次在5月21日出席立法会财经事务委员会简报会时，曾经指出外汇基金于今年首季录得335亿元的投资亏损。由于该季市况极度不利，这项亏损占整个外汇基金的百分比计虽然不算高，但实际数额确实颇大。我们很清楚市民非常重视外汇基金的投资表现，而部分亦是基于这个原因，我们一向采取保守的投资策略，审慎管理外汇基金。我们对外汇基金的投资管理设有严密的管控制度，而根据财政司司长经谘询外汇基金谘询委员会的意见后所作的批准，我们可以偏离投资基准的空间十分有限。我们亦非常重视外汇基金投资管理的高透明度，因此尽管市场对有关资料的敏感性很高，我们仍直接地及透过立法会向市民大众尽量解释我们这方面的工作。
值得庆幸的是在5月的简报会上，我已经向委员会汇报了在第２季中段，首季的亏损（主要因为外汇基金所持资产按市值调整而录得）已经全部收复，主要反映港股反弹带动按市值计的收益。
正如金管局今日的新闻稿指出，外汇基金在今年上半年录得250亿元投资收益，主要反映第2季股市回升。外汇基金港股及其他股票组合在上半年的按市值计估值收益分别为261亿元及92亿元。连同20亿元汇兑收益在内，这些收益已足以抵销所持债券录得的123亿元按市值计估值亏损；债券价格下降是由于市场对美国财政状况能否持续忧虑渐增，引致长期美元利率(以至长期债券收益率)上升。
过去几个月，我在本专栏及其他场合都指出过，最近金融市场的表现可能已经与经济基本因素脱节，而随着经济持续疲弱及复苏缓慢的现实逐步浮现，未来几个月的金融市况有可能会令人失望。大家当然不愿见到这情况出现，但从务实的角度来看，我们不能保证上半年理想的投资回报在下半年必然可以持续。我们唯一可以承诺的，是金管局会继续全力以赴，做到最好。
外汇基金的投资表现无可避免有起有落，但不会影响政府的投资收入的稳定性。两年多前引入外汇基金与政府一般收入之间的费用安排，有效确保库房可以更容易预测存放在外汇基金的累计财政储备的「投资」回报。此安排的优点在2008年非常明显：去年外汇基金录得5.6%的亏损（远低于年内大多数投资基金的亏损率），但财政储备却可取得9.4%的回报。但必须指出的是，由于此安排的费用比率以移动平均数计算，因此难免会有低过外汇基金的实际投资回报率的时候。尽管这样，公共财政管理首要考虑稳定性和可预测性，费用安排正好有助达致这一目标，因此我们深信它是符合香港人最大利益的安排。
另一方面，在费用安排下，外汇基金的累计盈余无可避免会出现较大波动。例如在2008年，外汇基金在录得投资亏损的情况下，仍要支付9.4%的费用予财政储备，累计盈余因而减少了1,365亿元。到了今年上半年，在扣除付予政府一般收入的179亿元费用后，累计盈余只增多了85亿元。
任志刚
2009年7月30日
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