新安排使财政储备的估计投资收入更为稳定，并有助编制财政预算案。
存放于外汇基金的财政储备在基金整体投资回报中的现行分帐安排自1998年起生效。与财政储备向外汇基金收取利息（如同存放在基金的存款一样）的原有安排相比，过去9年分帐安排使作为政府收入来源之一的财政储备投资回报显著改善。然而，由于金融市场表现每年不同，因此政府帐目中的投资收入数额亦大幅波动，使政府在编制年度预算案时难以准确预测这项重要的政府收入。
虽然政府预算案确有需要列出财政储备的投资收入估计数字，但分帐安排及金融市场波动往往令预算案数字与实际数字有很大出入。熟悉金融市场情况的人士自然能够理解个中原因，但对普罗市民来说，每年预算案数字与实际数字之间的差距在某程度上就成为衡量金管局在投资管理方面的表现的指标。这显然并非现行的分帐安排的原意。基于这种种原因，我们有需要制定新安排，让年度预算案的估计投资收入较容易预测及增加其稳定性。
因此金管局欢迎财政司司长在昨日公布政府2007至08年度财政预算案时，宣布决定修订分帐安排。由今年开始，外汇基金会就使用存放于外汇基金的财政储备以达到《外汇基金条例》订明基金的目的，支付一笔费用。该笔费用的计算方法是以过去6年外汇基金内的「投资组合」（即整个外汇基金减去拨作支持货币基础的「 支持货币基础的资产组合」）的平均年度投资回报率，乘以有关年度存放于外汇基金的财政储备的时间加权数额。
新安排有3个优点：作为政府收入来源之一的投资收入会较为稳定、编制财政预算案的收入时较容易预测，以及财政储备的投资回报可望有所增加。收入较容易预测，是因为新安排下的费用是按预先厘定的固定比率乘以有关年度存放于外汇基金的财政储备的估计数额（经时间加权）来计算。即使预算案数字与实际数字之间出现差距，幅度亦会很小，而且是视乎有关年度存放于外汇基金的财政储备总额与估计数额的差别有多大而定。透过利用6年移动平均回报率，新安排使投资收入变得较为稳定，是因为平均回报率的波幅显然会比实际的每年波幅小得多，而6年是反映这类组合的投资周期的最佳预测。同时，长远来说投资回报应会增加，原因是财政储备只会分摊外汇基金「投资组合」的收益，不受「 支持货币基础的资产组合」的收益影响，而由于「支持货币基础的资产组合」要为港元货币基础提供十足支持，因此必须投资于流动性极高的美元资产，所以长远而言投资回报会较低，但当然每年的情况都可能会有所不同。
我认为新安排很合适，但大家应注意，使用6年移动平均数，几乎无可避免地意味着在任何一年，「投资组合」的投资回报会高于或低于计算所得的费用。这些差距会计入外汇基金的帐目：在「投资组合」回报较高的年度，实际投资收入会高于支付予财政储备的费用，余额便会拨入外汇基金；相反，在实际回报低于计算所得的费用的年度，基金仍须向库房支付该笔费用。当然，这正是新安排的其中一项特点，能够使财政储备的投资回报更为稳定，以及让财政司司长编制预算案时可以更准确作出预测。
任志刚
2007年3月1日
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