经济学上的生产要素价格均衡定理往往被视作枯燥过时，但从近期香港与内地经济融合的角度来看，这套定理其实颇具启发性。承上星期的讨论，下篇会就此作出阐释。
土地当然不可能在经济体系之间流通。不过，正如我上星期提到，人（不论是消费者或投资者）是流动的，他们需要在土地上建屋居住，也需要资金购置土地及物业。（不过这种流动性是不平均的，例如香港人的流动性便远高于内地人。）我们从港人在邻近香港的内地地区置业，就可以看到这种流动性在发挥作用。这个趋势发展下去，即使在地理界限上限制了土地的流通性，市场力量亦会迫使两地的土地价格迈向均衡。其实这种情况已存在一段时间。由于在「一国两制」下两地存在差异，香港与邻近的内地地区目前在土地与物业价格方面的差距，事实上可能已接近均衡水平。不过，我们所讨论的是不断变化的形势。政策改变可能会影响在两地的差异下应有的价格均衡幅度，令均衡点出现变动，以致价格要进一步作出调整。我相信决策者都深切了解这种情况，以及进一步的价格调整所带来的短期及长期影响。
两地间劳动力的流通是一个相当敏感的课题，其利弊亦人所共知，所以我不打算多谈。我要指出的是，实际上政治团体大都不支持大幅度地输入劳工，特别是在当前失业问题成为大众关注焦点的时候。内地人口移居香港一向都是香港的特色之一，我相信内地移民对劳动力的要素价格均衡造成的影响，是有关方面在制定现行政策时所考虑的许多重要因素之一。然而，决策当局似乎应该给予那些拥有庞大资源的人士较高的优先次序，让他们能够把这些资源转化为市场需求，好减轻香港面对通缩的痛苦。
资本与土地及劳动力不同，我们都期望资本能够更自由流动，我们不会忧虑由资本流通引致的要素价格均衡。事实上，我们更会欢迎这种均衡。这跟以名义利率计算的资本价格均衡并不相同。事实上，是货币政策而非资本流通会决定以名义利率计算的资本价格均衡会否出现。显然，对香港有利的是随资本流通而来的资本回报率均衡，这可以从两地股票及其他金融及实体资产的市盈率来作评估。很可惜，两地间资本的流通性并不平均。目前，香港的资本的流通性远高于内地的资本。
因此，我们要继续努力，促进从内地而来的资本的流通。同时，我们也要明白，对内地来说，这个课题并不容易处理，因为当中涉及汇率政策及货币兑换的问题，而国际金融的潜在影响力不断增加，令问题更趋复杂和高风险。然而，由于香港与内地的经济关系日趋密切，从内地进出香港的资本变得越来越难控制。正如我一向所倡议的，内地当局面对这种情况，一个切合实际的策略，就是建立正式渠道，令这种无可避免的资金流向得到法律认可，并能加以监察，如认为有需要，更可以作出监管。
任志刚
2001年11月22日
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