（外汇基金谘询委员会于2008年10月2日批准公布）
2008年8月6日至8月21日期间货币发行局的运作
货币发行委员会（委员会）获悉报告期内港元兑美元汇率大致保持稳定，尽管全球及香港金融市场显著波动，但货币市场仍运作畅顺。银行同业拆息下跌，外汇基金票据及债券收益率与美元利率之间的负差距扩阔，当中以10年及15年期外汇基金债券的情况尤其明显。货币基础由3,263.9亿港元微跌至3,249.4亿港元。
2. 委员会亦获悉银行体系贷存比率持续上升，而这可能是导致5月以来银行同业拆息逐渐上升的部分原因。委员会成员认为个中情况较复杂，应继续监察进展。
3. 委员会获悉货币基础的变动与外汇储备的变动完全一致，符合货币发行局制度的原则。
4. 鉴于上一份报告相距外汇基金谘询委员会是次会议日期的时间较短，成员同意下一次委员会会议前应提出一份较详细报告，载述截至9月中止的情况。有关2008年8月6日至9月19日期间货币发行局制度的运作报告载于附件A。
对风险及不稳定因素的监察
5. 委员会注意到全球金融市场仍然气氛紧张，石油价格回落只为股市带来短暂喘息的机会，并且因房利美及房地美事件的忧虑而被抵销。美元强力反弹，美国国库券亦回升。美国以外主要经济体系增长减慢，第2季日本及欧元区经济分别收缩2.4%及0.8%。
6. 面对增长及通胀的双重风险，主要央行将利率维持不变。油价下跌可能遏抑通胀上升的步伐，但不明朗因素仍然颇多。
7. 中国内地方面，由于外需放缓，以及能源与商品价格高企推高中间输入的成本，经济已有减速的迹象。人民币兑美元自7月中起贬值。香港经济增长在第2季转为负数，按年减慢至4.2%，按季则收缩1.4%；另一方面，通胀持续上升。日本及欧洲增长前景欠佳，或会遏抑出口增长，但预期企业及个人财政稳健将为香港的消费及商业支出带来支持。
是信贷或流动性因素影响港元掉期息差？
8. 委员会审阅了一份分析文件，当中探讨影响港元掉期息差的因素。掉期息差被广泛视作反映银行体系流动资金的有效代理指标。上述文件总结在2007年9月27日（次按危机开始出现）至2008年4月30日期间，流动性较信贷问题对掉期息差有更大的影响。
影响香港物业价格的长期与短期因素
9. 委员会审阅了一份有关影响香港物业价格因素的研究文件。该研究显示影响长期均衡实质物业价格的因素包括：实质人均收入、实质利率、土地供应及住宅投资平减指数。短期方面，物业价格亦受股票价格影响。
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香港金融管理局
2008年10月10日
