外汇基金2007年的投资表现理想，但2008年前景并不明朗。
传媒的广泛报导显示，社会各界非常关注外汇基金的年终数字。不少报章都报导外汇基金的投资收入达到1,422亿元，是历来录得的最高数字，远高于1999及2006年创下1,038亿元的纪录。回报率为11.8%，无论以什么标准来衡量，仍属可观成绩。如此佳绩当然令人鼓舞，但我要指出回报额中的一大部分（约558亿元）是来自香港股票收益。尽管香港股市在接近2007年底时稍为下跌，但全年计表现仍非常突出，而我相信大家都明白，股市不可能每年都会有这样理想的表现。事实上，今年初以来股市进一步急剧波动，我们当然希望这只属暂时性质，但在展望2008年时，我们必须格外审慎。
我要再次指出，虽然外汇基金在2007年表现理想，但外汇基金的主要目标并不是投资获利。法例对外汇基金的用途已有规定：其一是支持港元，其二是维持香港的货币及金融系统稳定健全。这些用途决定了外汇基金的投资目标，财政司司长经谘询外汇基金谘询委员会后，具体厘定有关目标为：保障资本、确保货币基础在任何时间都有流通性极高的美元资产提供十足支持、确保有足够流动资金，以及在符合以上3项目标的情况下尽量争取投资回报以保障基金的长期购买力。这些因素促使外汇基金有别于以争取投资回报为首要目标的一般投资基金。我以往曾指出评估外汇基金表现的最佳方法，是比较外汇基金的回报率与财政司司长设定的基准组合回报率：2007年外汇基金的回报率较基准回报率高出126基点， 2006年（外汇基金投资表现也相当不俗的一年）则高出63基点。
2007年对环球投资者来说是困难的一年，外汇基金的投资回报得来不易。上半年投资者为求争取较高回报，争相投资于创新金融工具，但在下半年随着美国次按危机浮现及随之出现的信贷紧缩情况，投资者为避开风险纷纷转投较安全的资产。当然，大家都不应该对市场波动感到惊讶，但去年的情况相当特殊。例如，没有多少人能在年初预测到定息市场、股市及汇市会出现这样大的波幅，无论是本港以至环球金融市场都异常动荡，而且很多时都是在毫无预警的情况下大上大落。过去一年的经验亦反映出全球市场的相互关系越趋紧密，加上一些结构复杂的新兴金融产品，使风险能由一个市场迅速传导至另一个市场，有时可能令市场人士及决策机构措手不及。虽然去年年初时的确有分析员质疑美国及其他地区的住房市场升势能否持续，但并没有人预料到美国按揭市场的其中一个环节──我还记得这个环节被形容为一个极为庞大的市场的「一个微小部分」──会引致信贷紧缩，以及各央行联手对信贷市场注资。
大家关注的另一个数字，是外汇基金根据去年4月1日推出关于财政储备的投资回报的新收费安排而支付予财政储备的276亿元。这项新安排为政府提供稳定及可预测的收入来源，对社会大有好处。2007年的276亿元费用，非常接近2007至08财政年度的政府预算案列出的260亿元数字。有关费用的比率定为过去6年外汇基金投资组合投资回报率的移动平均数。计算2008年的费用比率时，2001年会被剔除，2007年则会被包括在内。基于2007年的投资回报比2001年好，加上财政储备已有所增长，财政储备在2008至09财政年度的预算费用收入应会增加。
大家或会觉得我在展望来年时，习惯上都会呼吁大家要审慎。但观乎1月还没有过去，2008年伊始金融市场即异常波动，我相信大家都会同意我们确有需要格外审慎。全球金融市场波动不稳是不争的事实，许多人都认为美国经济陷入衰退的可能性即使未能确定，但机会正在增加，此外美国的次按危机及对其他地区的影响还未完全浮现。金融市场在2007年下半年及2008年初至今大幅波动的情况相信至少会持续一段时间。我曾表示今年的投资环境会相当困难，现在我仍坚持这个看法。未来几个月大家都要小心管理风险。金管局当然会继续尽最大努力，按照外汇基金谘询委员会决定的策略审慎管理外汇基金。然而，我希望社会各界能够明白，我们不可能年复一年地打破纪录。
任志刚
2008年1月24日
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