最近1年期的港元远期美电上升，反映经济状况引起关注，但这种上升的趋势很可能只属季节性的现象。
近期报章较多报导港元远期美电的变动。由于社会普遍关注香港的整体经济以至预算赤字是否会影响港元汇率的稳定，传媒对美电的关注是可以理解的。为了纾缓市场上颇为紧张的情绪，我上星期在本栏中指出本港的对外财政状况非常稳健，有助维持港元汇率的稳定。事实上，我相信现时任何有关联汇不保的说法都是没有充份根据的。
套用市场术语来分析，过去几个星期的1年期港元远期美电确实大幅上升，由年中约50点子一度跃升至370点子，然后回落至约300点子。尽管熟悉市场人士指出2年及3年期美电的交投很淡薄，但其升幅却更大。此外，由于1年期美电买卖相当活跃，因此我们可将其急速的升势视作一项反映市场情绪的指标。
我们分析这些数字时其实要非常小心。四、五倍的升幅当然庞大，但实际上我们所讲的只是以汇率7.8000计约300点子，亦即只有0.4%左右的变动。可以说有人现时愿意在1年后按7.83的汇率，而不是按联系汇率7.80来买卖港元／美元。这些人购买远期美电，可能是为了对冲某些港元投资的风险，亦可能纯粹是炒卖外币的交易。市场透过这类交易所发出的讯息就是：市场上有些人担心万一脱，港元汇率会显著下跌至7.80以上的水平，因此愿意付出3仙来作「投保」。纯粹为了举例说明起见，我们可把上述交易理解为港元每下跌1元，购买远期美电者便付出相当于3%的「保费」；每下跌2元及4元，则分别付出1.5%及0.75%的保费。当然，愿意为这些保费而「承保」的亦大有人在。再作个更简单的譬喻，就是上述依次代表了有人愿意以33倍、66倍及133倍的赔率下注，同时亦有人愿意接受这些赌注。（我身为香港赛马会前董事，可在这里奉上一些「贴士」：我记忆所及，无论马匹的投注赔率有多少，它们实际跑赢的机会（以跑赢的次数与出赛次数的比率计）其实是小过赔率的。）
回顾去年10月份左右的1年期远期美电走势，同样是大幅上升，而且同样是由于预算赤字的问题惹人关注所致。当时远期美电上升的趋势一直持续至财政预算案发表当日为止，跟着便急速回落。事实上，远期美电在这段时间上升，可能是一种季节性的现象，我亦深信财政司司长发表财政预算案时，必然会提出有效的财政预算策略，届时远期美电便可望回落。
任志刚
2002年10月24日
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