金融市场对「沙士」造成的经济影响反应平静，但变数仍然存在。
今年第2季正当「沙士」肆虐，严重打击多个经济环节，本港金融市场的反应极为平静。事实上，季末恒生指数比季初时上升了11%，港元汇率十分稳定，1年期美元兑港元远期汇率溢价更由3月底140点子，跌至6月底的115点子，可见市场对联系汇率制度的信心其实是加强了。由于接近6月底财政司司长首次发表正式文件列明香港的货币政策目标，作为特区政府对国际货币基金组织在《金融体系稳定性评估》报告提出若干建议的部分回应，上述情况亦可能与此有关。但很清楚的是，「沙士」及其对经济和公共财政的影响，丝毫没有令联汇制度的公信力受到怀疑。同样地，这段期间港元与美元的息差仍然极小，其中以短期资金的情况更为明显。
我希望金融市场表现冷静，是市场本身愈渐成熟使然，亦希望部分是我们持续保持高透明度的运作，以及尽力向外界解释清楚各种政策的理据的成果。然而，金融市场的变化始终很难预料，而且容易反应过度或过急，尤其市场人士抱着羊群心态时更容易会盲目行事。金融市场对事情的反应往往出人意表，例如碰到一些似乎与市场毫不相干的事，它们可能会如惊弓之鸟，剧烈波动，相反面对一些市场敏感因素，却可能会不动如山。事实上，我们对市场变化的种种原因所知仍然很少，但监管机构以至市场人士若能保持政策及运作的高透明度，始终有助提高市场的效率及稳健性。
踏入第3季，第2季「沙士」肆虐期的经济数据将会公布，届时金融市场的反应将备受关注。几乎可以肯定，有关失业、本地生产总值增长、消费支出、出口、投资、公共财政以至国际收支平衡状况（我对这项不太肯定）数据都会转差，但我希望金融市场在消化这些数据时会继续保持冷静，并且理性地明白经济转差应归咎于「沙士」及其他有关因素，然后作出理性的反应。市场价格总会有上有落，出现某些波动不但可以预期，更是正常的，这在香港一向波动较大的市场来说更是如此。无论如何，若金融市场正常运作，「前景」因素对金融市场的影响理应大过「历史」因素，因此公布上述数据对金融市场的影响可能不大，不把它当作一回事。事实上，本港市场充满动力，影响市场的事层出不穷，市场波动亦由此而生，重要的是波动不会影响市场结构的稳健性，这从1998年金融风暴期间所见可以证明。
作为市场监管机构，我们当然不能自满，但目前市场结构确实比以往稳健得多，至于市场人士承受突如其来不利因素冲击的能力是否亦然，则作别论。过去几年严重通缩等因素构成的经济问题，无疑削弱了不少人的财力。可能除了北上投资的一群外，本港工商企业或家庭普遍都比以往虚弱，亦更易受到市场波动冲击。尽管这样，目前金融市场的结构大致上已更稳固，并采纳了符合国际最高标准的稳健风险管理手法。例如，有关侦测及遏抑市场集中程度的机制已经存在，监管机构之间亦透过双边安排及金融监管机构议会，更有效地交换市场讯息。
金融市场若能继续保持平静，目前的低息环境应能为工商企业及家庭提供喘息的机会，以改善财务状况，为经济复苏作好准备。
任志刚
2003年7月10日
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