近期金融市场波动，对美国经济的复苏前景构成威胁。
较早时美国联储局在向国会提交的货币政策报告中修订了对2002年美国实质经济增长的预测，由原来预测的3.5%上调至3.75%。这段消息令人感到兴奋，但有一点颇不寻常的，就是联储局主席格林斯潘指出，上述是「联储局成员核心意见所偏向的预测」。以我向来对联储局的密切注视，格氏此语可能反映了联储局内部意见有相当大的分歧。若事实确实如此，亦是可以理解的：目前美国经济仍然受到一些不寻常的因素左右，包括股价大幅向下调整、投资支出骤降及恐怖袭击的威胁仍在，致使显示经济前景的讯息亦非常参差。在此情况下，人们不禁怀疑目前的经济复苏能否持续。但另一方面，联储局亦预测美国经济将会在2003年再次取得稳步的增长，实质增幅约达3.5%至4%。此外，联储局预计美国失业率将会在2003年底前回落至5.25%至5.5%之间；消费物价通胀亦会维持温和，仍处于1.5%至1.75%左右，显示最少短期内美国加息的机会不大。
对香港来说，这些预测数字令人心安。作为全球最庞大的经济体系及香港的主要出口市场，美国经济若能继续高速增长，香港应能受惠，希望藉此加快本身的经济复苏。此外，美元疲弱亦应能带来一些助益，尽管正如我以往指出过，以本地生产总值增长计，香港整体经济对实际汇率变化的敏感度其实可能颇低。受到美元弱势刺激，本港输往欧洲及其他因美元弱势导致本身货币汇价上升的市场的出口，应该有较佳的表现，因而对当前令人忧虑的失业情况带来一些纾缓作用。反过来说，来自这些市场的进口价格亦会相应上升，进而使本港的通缩（以消费物价的变化幅度计）略为回落。但鉴于目前失业率高企，无论是整体经济表现改善，抑或进口价格涨升带动工资上调，都要假以时日才会逐渐显现，难望有立竿见影的效果。
事实上，美国经济所面对的风险仍相当大，以致可能妨碍经济复苏。美国企业采用误导的会计手法，甚至造假帐的丑闻接踵而来，反映商界过度贪婪的情况其实并不罕见。这对投资者信心造成的影响是难以预计的，但亦不代表问题完全没法修补。美国当局已积极制订会计改革的措施，并获得国会大力支持。另一方面，金融市场反应过剧始终是有可能出现的，从近年市场波动的幅度可见，这种反应的剧烈程度其实愈来愈大。我们希望即使市场出现过剧的反应，但实际的幅度亦不会太大，以致股价暴跌及财富大幅蒸发，进而导致消费模式出现重大变化。此外，汇率亦有机会反应过度。对于市场就美元汇价所作的预测，上周格氏在听证会上罕有地表示，「这是技术性及必须谨慎的事项」。作为外汇基金的投资管理人，我读后立刻想到他此语目的可能是要先发制人，避免汇市过度调整。汇市是个非常庞大的市场，它的规模比贸易及投资活动实际所需大出很多很多倍。汇市里无数的参与者在未来数星期以至数个月的动向如何，我们将拭目以待。对他们来说，美元兑欧元汇价可能是整个2002年，甚至是这十年内最瞩目的焦点，加上美国庞大的国际收支赤字，可能更会令汇价波幅火上加油。对于汇市形势，市场人士显然不会「袖手旁观」，但作为外汇基金的投资管理人，金管局将不会作出任何会使全球金融市场波动加剧的投资决定。
很出奇地近期的分析员都少有提及，但拉丁美洲肯定是美国面对的另一隐忧。阿根廷的问题继续恶化，幸好至今没有直接波及其他国家，但阿根廷几个邻近国家本身已正酝酿危机。尽管当中涉及的部分问题的起因与阿根廷无关，两者相继出现问题纯属巧合，并非阿根廷殃及池鱼，但拉丁美洲的形势仍是值得我们密切留意的。
任志刚
2002年7月25日
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