金管局可随时应付当局有需要时提取在外汇基金所存放的财政储备，以用作支付财政赤字。视乎金融市场的形势而定，外汇基金可选择应付提取财政储备的方法有二：借贷或出售资产套现。
从9月底的数字可见，上月本港的外汇储备由全球排行第三大变为第四大。但大家无需担心，本港外汇储备高达1,000多亿美元（9月底：1,134亿美元），无论从任何标准来看都是极为庞大的数额，况且像这种排名也没有什么重大意义。但对于一些较重视排名的，若从我们的外汇储备较欧美已发展经济体系还要多这一角度来看，全球排名第四已算相当突出。再者，以人均外汇储备计算，香港仍是全球第二大，仅次于新加坡。
同样地，外汇基金总资产降至低于1万亿港元，虽然这不是我们愿意见到的事，但也不值得担心。1万亿港元的关口本身没有什么神奇之处。由于我们投资的金融市场时有波动，外汇基金的资产估值一直都有起有落，而部分受到全球经济一体化影响，金融市场近年波动较大。此外，直到今年第3季，我们透过盈富基金出售港股的进展良好，但以中性的投资分布来看，外汇基金仍持有很多港股，因此承受港股波动的风险仍然较高。尽管这样，我仍深信像昼夜交替一样，有关的金融市场日后必会回升，重现以往长期的向上趋势。因此，无论短期表现偏离长期轨道的幅度有多大，我们都不要过分担心。由于我们没有参与杠杆式投资，我们将可持盈保泰，渡过短暂的市场周期逆境。
不过，这些转变中有一点是值得留意的。我们都了解到今年的公共财政正受到一连串突如其来的因素所影响，而现在已相当清楚，就是2001至2002财政年度的财政赤字会远远超出原来的预算数字。由于香港拥有庞大的财政储备，即使间中出现较大的赤字，对香港来说也不应有太大问题（假使财赤严重的情况持续，当然要作别论。）一直以来，负责持有财政储备的外汇基金所采用的管理方法，都是确保可以迅速提供流动资金，以配合库房提取储备来应付现金周转的需要。
本财政年度至今（由4月至9月的6个月），库房从外汇基金提取总共580亿港元的财政储备。为了应付提取财政储备，外汇基金可选择借贷或出售所持资产套现。借贷是将外汇基金对库房的部分负债变成对贷款者的负债，因此不会影响外汇基金的规模。但若把外汇基金的资产变现（包括提取外汇基金在银行的存款），外汇基金的规模便会缩小。如果出售的是外币资产，外汇基金所持的外汇储备数额便会相应减少。外汇基金到底会选择哪个方法来应付资金需要，很大程度上视乎市场环境而定，而我们在决定前所考虑的其中一项因素，就是两者的成本效益。
由此可见，本港外汇储备减少及外汇基金的规模收缩，除了是持有的资产净值随着市场走势下跌外，其实也反映我们为应付当局提取财政储备而采取的融资方法。这包括出售美元买入港元、提取银行存款、借入银行贷款，以及利用透过盈富基金出售港股的收益等。上述这些活动造成的影响几乎完全不会在货币及外汇市场上察觉到。此外，我们在过程中也会如常一样非常审慎，确保尽量不会影响货币市场，并且严格遵守货币发行局制度的规定。
至于当局会否动用财政储备来应付进一步的财政赤字，相信财政司司长在适当时候便会有决定。就我们来说，金管局会随时作好准备，在顾及金融市场环境的情况下，选择最具成本效益的方法来应付从外汇基金提取财政储备的需要。
任志刚
2001年11月1日
相关新闻稿：
有关《观点》文章：
按此处可参阅本专栏过往的文章。
