香港金融管理局一九九六年年報

一九九六年的表現

投資經理可能會偏離基準投資組合，以取得較高的回報率。假如他所取得的回報率較基準投資組合的回報率高，他便會被視為表現出色。

基於外匯基金保守的投資目標，外匯基金的基準投資組合包括多種流通量高的多種貨幣債券、指定百分比的主要貨幣和少量股票 （圖一） 。

回報率高於基準投資組合回報率

在計算沒有負債的基金的回報率時，一般都是計算基金的平均資產回報率。然而，對於有負債，尤其是計息負債的基金來說，計算回報率的方法便較為複雜。

外匯基金中，計息負債佔相當大的比例，這些負債主要是香港政府存入外匯基金的財政儲備，以及已發行的外匯基金票據和債券。於一九九六年十二月三十一日，上述兩項計息負債分別相等於外匯基金資產總額的27.3%及15.6%。鑑於外匯基金需要就負債支付利息，平均資產回報率顯然並不是計算回報率的適當方法。

一個較為適合的方法，就是計算扣除所有負債後的平均資產回報率（平均淨資產回報率）。由於基金不一定要就所有負債支付利息，另一種計算方法，是扣除計息負債後的平均資產回報率。

在一九九三年至一九九六年的四年間，外匯基金的平均淨資產回報率合共為55.8%，較其基準投資組合回報率高24.9%。同期，扣除計息負債後的平均淨資產回報率合共為34%，較其基準投資組合回報率高3.1%（表一）。

表一︰
外匯基金回報率和基準投資組合回報率的比較：

外匯基金
（財政年度由1月1日至12月31日）

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