储备管理
香港的官方储备达7,192亿元，按全港人口计算，每人平均有108,690元，是香港市民一笔可观的财富。官方储备包括外汇基金和土地基金的资产，于一九九七年底，两者的外币资产合计达928亿美元，使香港特别行政区政府的外汇储备名列全球第三大，仅次于日本和中国内地。
始于一九九七年七月，震动整个地区的亚洲金融风暴带来一个重要教训，也就是突出了审慎资产负债管理的重要性和风险管理在投资过程中所扮演的关键角色。金融管理局管理外汇基金时，已采取所有谨慎措施，确保能在低风险的情况下取得稳定回报。
虽然外汇基金和土地基金是两个独立的投资组合，但是金融管理局在管理这两个基金时，都是采用同样谨慎的投资、风险管理及监察指引。金融管理局更按照符合国际最佳惯例的投资方式，以达致两个基金的目标。
目标
金融管理局将香港特别行政区政府的官方储备，即外汇基金和土地基金作为两个独立的投资组合来管理。基于历史因素，两个基金的投资目标不尽相同，因此长期投资策略也有别。然而，金融管理局在管理这两个基金时，均采取同样严格的投资和风险管理方法。
外汇基金
自一九三五年成立以来，外汇基金一直持有支持香港纸币发行的储备。在一九七六年，支持硬币发行的储备和政府一般收入账目持有的大部分外币资产也拨入外汇基金。过去数十年来，由于不断有财政盈余拨入，再加上审慎的管理，外汇基金资产得以大幅增长。于一九九七年十二月三十一日，外汇基金的资产总额达6,367亿港元（820亿美元）。
由于肩负捍卫港元汇率的重任，所以外汇基金的投资策略是以下列三个目标为中心：维持高流动性、保本（或保持资本值）和争取最高的长期回报。为达致这三个目标，外汇基金分为三个不同的组合来管理：流动资产组合，以应付货币市场操作的需要；对冲组合，以确保外汇基金能履行所有合约和责任；和投资组合，以争取最高的长期回报。
过去，香港的财政储备都是以港元存款的形式存入外汇基金。采用这种保守的策略，是因为官方储备是香港一笔可观的财富，不应承受市场风险。过去几年，官方储备大幅增长，政府当局亦决定要更积极管理这些储备，以争取较高的长期实质回报。财政司司长在一九九八／九九年度财政预算案中公布了这项决定，由一九九八年四月一日起，过去以港元存款形式存入外汇基金的财政储备会由金融管理局积极管理，成为投资组合和流动资产组合其中一个重要部分。也就是说，这些官方储备日后的回报将会与外汇基金的表现挂鈎。这项安排实际上是要以更进取的管理方式来取代过去对冲组合的被动性投资管理策略。
由于这部分财政储备的投资目标、风险和回报特性与外汇基金类似，所以即使存入外汇基金的财政储备的投资政策有改变，也无需即时对外汇基金的策略性基准投资组合作出修改。然而，由于积极管理的投资组合涉及数额大了许多，在投资程序中与市场、业务操作和信贷有关的投资风险也会相应增加。金融管理局已就投资程序和有关的技术和风险管理支援进行了深入检讨，确保能仔细监察以及管理这些风险，以便能在最少波动情况下争取稳定的长期回报。
同时，财政司司长也如政府在接管土地基金时所预期，要求外汇基金谘询委员会和土地基金谘询委员会研究如何可以争取最高投资回报率而同时减少风险，以及如何调节两个基金的投资策略，使其能够在一九九九年四月一日前统一。金融管理局已就朝着这个方向，对外汇基金和土地基金的投资程序采取了同样的风险管理措施和标准。
土地基金
《中英联合声明》附件三规定，自该声明于一九八五年五月二十七日生效之日起至一九九七年六月三十日止，香港英国政府从土地交易所得的地价收入，由香港英国政府和日后的香港特别行政区政府均等平分。香港特别行政区政府土地基金信托于一九八六年成立，以收取和保管这部分的收入。土地基金受托人已于一九九七年七月一日香港特别行政区政府成立当天，把土地基金信托的资产移交予香港特别行政区政府。香港特别行政区行政长官董建华委任财政司司长为接收及保管土地基金的公职人员，而土地基金的资产亦成为政府储备的一部分。其后，临时立法会于一九九七年七月二十三日根据《公共财政条例》第29条制订和通过一项决议，设立土地基金。
土地基金现时由金融管理局根据财政司司长的指示管理，独立于外汇基金。财政司司长成立了土地基金谘询委员会，就土地基金的投资策略和管理方针向他提供意见。
土地基金的投资是根据三项目标而作出：保持资本实质价值，以及在为期五年的时间争取最高的投资回报，而又没有对香港金融系统的稳定产生不利影响。在实行上，这些目标转化为在投资决策、评估及风险管理方面的明确政策。
投资架构
财政司司长拥有外汇基金与土地基金的投资权力，他与外汇基金谘询委员会和土地基金谘询委员会进行谘询，以制定两个基金的长远投资策略。
投资基准
两个基金各自的长远投资策略已反映在投资基准内。投资基准（或首选中性持仓组合）是因应该基金的风险承受能力和预期长期回报，并按国家分布的债券和股票投资比重及基金整体货币的分布而制定。外汇基金和土地基金的策略性投资基准是根据适用于资产分布的定量方法而制定，这种方法已经过周详试验，并普遍获国际投资界采用。根据策略性投资基准，外汇基金可投资于十四个债券市场、九个股票市场和十八种货币，土地基金则可投资于十九个债券市场、十八个股票市场和十九种货币。
外汇基金和土地基金的投资策略分别由两个谘询委员会制定，至于日常管理，则分别由金融管理局的储备管理部和土地基金办公室进行。储备管理部和土地基金办公室是根据财政司司长授予的权力，并按照外汇基金谘询委员会和土地基金谘询委员会批准的投资指引履行其职责。储备管理部和土地基金办公室是参考策略性投资基准来决定在个别市场的短期资产分布策略。这些专业投资人员根据对基本经济因素的分析以及对市场发展和走势的评估，决定投资在各个国家的比重，和入市或离市的适当时间。为了争取高于市场的回报，这些专业人员还会在每个市场挑选个别证券。储备管理部和土地基金办公室会遵循有关谘询委员会核准的指引而作出这些投资决定，指引内容包括策略性基准的最大偏离程度、信贷风险指引、各种认可投资工具和对这些投资工具的投资限额。
外聘基金经理
外汇基金和土地基金的总资产中约20%由外聘基金经理负责投资管理。外汇基金目前有超过二十位外聘基金经理，分布于七个金融中心，而土地基金也有十多位外聘基金经理分布于六个国家。雇用外聘基金经理的目的，是希望能够借用它们的专门知识和技术，而且由于它们所在地区不同，有利基金在有关市场的投资。储备管理部和土地基金办公室均设有部门专责监控外聘基金经理的投资活动，确保它们遵守有关投资指引，并评估这些外聘基金经理的投资表现，以确定它们是否能为基金带来裨益。由外聘基金经理管理的资产是交由指定保管机构保管。
金融管理局为所有外聘基金经理制定了投资基准。投资基准连同投资指引和限额构成对外聘基金经理的整套指示，并定下了它们为争取回报而可以承受的风险水平。一般来说，金融管理局会采用投资界普遍采用的市场指数为有关的投资基准，不过为了应付个别投资组合的特别需要，金融管理局会另行定出基准。
负责监控外聘基金经理的部门除了核实该等基金经理进行的所有交易都能严格依循有关指引外，还会分析它们的投资表现。我们是按照外聘基金经理相对于投资基准的表现来评核它们的成绩，并会计算和分析它们偏离基准的程度，以确定它们为争取额外回报而承担风险的成效。金融管理局也会按管理效率和准确程度来评核外聘基金经理的表现。如果外聘基金经理在各方面都有突出表现，金融管理局便会让其管理更多资产，但如果它们长期表现欠佳，便会终止它们的投资管理授权。
风险管理和监察职能
在外汇基金和土地基金的风险管理上，负责风险管理和执行监察的部门的工作至为重要，它们负责评估各项投资的表现和所涉及的风险。除了根据投资基准来评核回报和分析有关因素外，亦会运用市场上最先进的风险管理工具来测试投资组合的风险。我们利用「估计亏损风险」和「压力测试」两种方法来计算在正常市况和极端不利市况下，投资组合所承受的风险。外汇基金和土地基金各自的风险管理部门也定期进行信贷审查，并参考国际认可的独立评级机构公布的评级，以确保交易对手、保管机构和外聘基金经理信誉良好。
表现
一九九七年的金融市场
在一九九七年，金融市场普遍相信欧洲经济及货币联盟将如期在一九九九年开始推行，而美国将继续在低通胀环境下保持稳健的经济增长。亚洲方面，日本经济陷入衰退局面，国际货币基金组织则先后为泰国、印尼及韩国提供援助方案，以协助它们脱离当前经济困境。面对这些发展，投资者纷纷撤出亚洲市场及沽售当地货币，改持美元资产，欧洲市况相对则较为平静。下文表一载有各种货币和主要证牦及债券市场在过去一年的表现。
一九九七年外汇基金表现
面对这些金融动荡的局面，外汇基金在其投资策略的引领下一一稳然渡过。由于市场动荡，维持高度的流动性及提供稳定回报，便成为外汇基金的首要目标。幸而下半年利率环境利好，对外汇基金有所裨益；同时，外汇基金在投资指引限定范围内微调货币分配比例，因而部分抵消了美元强势对基金回报造成的负面影响。一九九七年，外汇基金平均净资产回报率为9.5%，平均可投资资产（减除计息负债后的净资产）回报率为6.4%。这两项比率均较基准投资组合2.4%的回报率出色。表二列载一九九三至一九九七年五年期间以及一九九七年的外汇基金回报率与基准投资组合回报率的比较数字。外汇基金资产截至一九九七年十二月三十一日的货币组合载于表三。
一九九七年土地基金表现
土地基金与外汇基金不同，外汇基金主要投资于经济合作及发展组织成员国债券及股票市场，而土地基金的投资基准则把部分资产投资于亚洲证牦市场。鉴于亚洲金融风暴在区内产生连锁效应，土地基金早于夏季已采取预防措施，减少在亚洲市场的投资比重。此外，土地基金又全面减持股票投资，并将由此而得的资金再投资于现金及债券。截至一九九七年十二月底的半年内，土地基金录得0.8%的亏损，而基准回报率则为负2.4%。这半年的亏损主要是香港股市暴跌所致，但期内从债券及存款所得收入已抵销了部分有关亏损。香港股票占土地基金总资产的7.1%。预期投资环境的不明朗因素将持续至一九九八年，土地基金已采取防守性的投资策略以保障基金资本。
表四载列一九九七年下半年土地基金回报率与基准投资组合回报率的比较数字。土地基金资产截至一九九七年十二月三十一日的货币组合载于表五。
挑战
甫踏入一九九八年，亚洲货币再度急挫。但在一九九八年初，国际货币基金组织与多国政府的共同合作已减低各界对有关情况的恐慌，但亚洲危机仍然是一九九八年全球投资前景的核心问题。一方面，亚洲金融风潮造成的经济困扰，将拖慢全球增长步伐及遏抑通胀预期，另一方面，市场气氛仍然会维持高度紧张，无论是新兴或先进市场，市况亦会继续反复。
一九九七年第四季以来，外汇基金及土地基金均采取防卫措施，应付亚洲市场波动及可能突然进一步恶化的形势。金融管理局将透过更妥善的风险管理方法，继续审慎管理外汇基金及土地基金，以能达到维持高度流动性、保障资本及争取理想资产回报的综合目标。金融管理局的方针，是在最少波动的前提下取得稳定回报。