香港金融管理局一九九六年年报

一九九六年的表现

投资经理可能会偏离基准投资组合，以取得较高的回报率。假如他所取得的回报率较基准投资组合的回报率高，他便会被视为表现出色。

基于外汇基金保守的投资目标，外汇基金的基准投资组合包括多种流通量高的多种货币债券、指定百分比的主要货币和少量股票 （图一） 。

回报率高于基准投资组合回报率

在计算没有负债的基金的回报率时，一般都是计算基金的平均资产回报率。然而，对于有负债，尤其是计息负债的基金来说，计算回报率的方法便较为复杂。

外汇基金中，计息负债占相当大的比例，这些负债主要是香港政府存入外汇基金的财政储备，以及已发行的外汇基金票据和债券。于一九九六年十二月三十一日，上述两项计息负债分别相等于外汇基金资产总额的27.3%及15.6%。鉴于外汇基金需要就负债支付利息，平均资产回报率显然并不是计算回报率的适当方法。

一个较为适合的方法，就是计算扣除所有负债后的平均资产回报率（平均净资产回报率）。由于基金不一定要就所有负债支付利息，另一种计算方法，是扣除计息负债后的平均资产回报率。

在一九九三年至一九九六年的四年间，外汇基金的平均净资产回报率合共为55.8%，较其基准投资组合回报率高24.9%。同期，扣除计息负债后的平均净资产回报率合共为34%，较其基准投资组合回报率高3.1%（表一）。

表一∶
外汇基金回报率和基准投资组合回报率的比较：

外汇基金
（财政年度由1月1日至12月31日）

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