陈德霖, 香港金融管理局总裁
第十届年度中国经济国际研讨会
王(一鸣)副主任、周(诚君)副局长、distinguished guests, ladies and gentlemen:
Good morning and welcome. Thank you for joining the 10th Annual International Conference on the Chinese Economy, co-organised by the Hong Kong Institute for Monetary Research, the Research Institute of Finance of the Development Research Center of the State Council, and the Financial Research Institute of the People’s Bank of China. The theme of this conference has all along been a subject of interest to economists, policymakers and business people. In just 40 years, Mainland China has made remarkable achievements to become the second-largest economy in the world, contributing much to global growth and bringing about enormous opportunities to many. Going forward, however, the success of China’s economic transformation towards a more sustainable growth model will hinge on the progress of its financial reforms. Let me now elaborate, in Chinese.
过去40年，中国改革开放取得了举世瞩目的成就。中国GDP总量在1978只有2千多亿美元，占全球不到2%，而且人均收入不足一美元一天，是全球最贫困国家之一。可是到2017年GDP已超过12万亿美元，占全球的15%，人均收入达到8千8佰美元。40年来中国共计有超过8亿人脱贫，已跻身中等收入国家行列，这可以说是人类历史中的一个重要经济奇迹。
大家都知道，实际上世界是没有什么经济奇迹。任何一个国家能在短短几十年时间从一穷二白的情况发展到中等收入水平是一定有它成功的原因。中国过去40年取得的成就，我看主要是靠改革开放。具体来说，就是从中央计划经济改为市场经济，从封闭改为对外资的开放。引进大量资本和技术，成为世界工厂。但是现在大家都已有共识，过去几十年以低端制造业和出口，加上大规模的内部固定投资来拉动中国经济增长，以后是不能、也不应持续的，既然大家都同意老路是行不通的，那么往后中国经济增长是靠什么去拉动呢?
从概念上来看，答案可以很简单。低端制造业不行，那就提升技术，搞高端制造业。出口市场前景不好，不就是去推动内需，提升国内消费。固定投资太多太快，那不就投放少一点和慢一点。这都是正确的方向，但说易行难，能否成功，是要看在落实和执行方面能否妥善去应付比以前更难更多的挑战，其中核心就是改革金融体系，大幅提升它的效率和安全性。
金融改革是深水区，从来都是发展中国家的痛点和难点，因为它牵涉的环节实在太多了：包括法律、监管、人材、文化、经济和企业的结构。但是我们没有选择，只能全心全意去攻坚。因为金融改革是中国往后几十年经济发展成败的关键。打个比方，金融体系就好像人体的心脏，将血液和养料(就是资金)不间断地送到身体各个部份。身体一些部份可以承受伤害，但心脏一停，人缺氧气几分钟，就会活不成了。心脏不健康，人就不会好，血压太高，太低都不行，会带来疾病和风险。在一个经济体里，金融体系是负责分配资源和资金到不同的领域。资本市场分配股本和债券资金，银行体系就分配贷款。有效率和能创新的人和企业就应该能多取得资金，没效率的少一点或拿不到资金。现在的情况是民企融资仍然有比较大的困难，因为银行体系的资金很大一部分流向了国企。
这问题出现，不单反眏了金融体系在分配资源方面的效率仍需提高，也显示我们的国企改革仍需深化。另外国家过去一段时间信贷增长过快，影子银行和社会融资急速上升，造成企业和地方政府出现债务和杠杆过高的问题，这肯定是对金融的系统性稳定和经济能持续发展不利。但在解决这问题，就出现了「去杠杆」，「减杠杆」还是「稳杠杆」的争论。但是无论如何，最好的解决方法应该是在一开始就防止杠杆过高的情况出现，这就需要银行体系和资本市场很早便能把好关，将资源、资金分配到有效率、有竞争力的行业、企业和个人手里，还要防范过度信贷出现系统性风险。
金融改革还有另外一个重大的任务，那就是为中国的大量储蓄提供急需扩张的金融投资工具。中国往后的经济发展动力不是说要内需拉动吗?但老百姓储蓄率过高，很可能是没有好的投资工具，又或是一窝蜂将钱全部投在房地产市场，这都不是好事。如果中国的金融市场，不管是股票、债券、基金等能提供稳定而合理的长远回报，那么市民就可以比较安心去消费。有人说中国人性格，跟西方相比是不愿意消费，我看这不完全正确。中国人是勤劳和节俭，不愿意冒险靠借贷来消费，但不代表他们在有储蓄、在投资有回报的情况下不会加大消费，这也与金融改革能否落实有密切关系。
说来说去，大家都应该同意金融改革是一个非常重要而且迫切性越来越高的课题，也是中国往后经济能否持续发展得好的核心关键。我很高兴今天出席这个研讨会有很多国内和国际的专家和学者，能就这个重要但又非常复杂的课题讨论和交流。我祝愿大家在这两天的会议能取得丰富的成果，为中国的金融改革带来有用的看法和建议。谢谢大家。
