（外汇基金谘询委员会于
2005年1月20日批准公布）
2004年11月24日至12月22日期间货币发行局的运作
货币发行委员会（委员会）获悉，港元汇率在报告期中段转强，但在接近期末时回软，收市时报7.7819。在报告期结束后，港元汇率进一步回落至7.79以下。由于首次发售新股活动涉及对流动资金的需求，短期香港银行同业拆息在报告期中段时显著上升。委员会成员获悉，面对与首次发售新股有关的大量资金需求，货币发行局制度应付裕如。尽管美国联邦基金目标利率于12月14日调高25基点，但由于本港银行体系流动资金充裕，银行仍将最优惠贷款利率维持在5.0厘。
- 委员会获悉，报告期内货币基础的变动与外汇储备的变动完全一致，符合货币发行局制度的原则。
- 报告期内的货币发行局制度运作报告载于附件A。
对风险及不稳定因素的监察- 委员会了解到美国及东亚经济增长继续坚稳，但日本及欧元区的步伐则较预期为慢。近期数据显示，中国内地经济增长正逐渐减速。香港方面，最新指标反映本地需求增长放缓，但外贸及访港游客人次的增长持续强劲。
- 委员会成员注意到分析员普遍的看法是，基于美国庞大的经常帐赤字，美元兑其他主要货币可能会进一步下跌。委员会成员据此审阅一份有关美元进一步下跌对香港构成的风险的分析文件。该文件指出若美元有秩序地回落，香港经济增长很可能会因加强竞争力及较宽松的货币状况而受到刺激；相反，若美元调整失序，短期内便可能透过金融渠道造成明显的收缩效应，但相信随着时间过去将会被正面的贸易效应所抵销。
中国内地货币状况指数- 委员会成员审阅一份根据估算的货币状况指数来评估中国内地货币与金融状况的实证架构文件。货币状况指数是指实质利率、实质汇率及实质信贷增长的加权总和。委员会成员了解到该估算的货币状况指数显示2002年至2003年货币状况大幅放宽，反映美元疲弱、银行放宽信贷及通缩改善而令实质利率下降。这有助加快这段期间的经济增长。近期货币状况指数上升显示货币状况收紧，主要反映信贷增长显著放缓。
- 委员会成员注意到尽管理论上货币状况指数的概念颇有用，但实际估算时却有需要注意的地方。当中困难在于如何量度实质利率、实质有效汇率及信贷政策的松紧度，以及如何估算各组成变数的相对权数。
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香港金融管理局
2005年1月28日
