本港的貨幣發行局制度經過強化後，投機者要進行跨市場操控會較困難，但這並不表示個別市場受到扭曲的機會已被完全杜絕。
眼見過去幾個星期，市場波動甚大，我很希望提醒大家（尤其是小投資者）：雖然經過亞洲金融風暴的洗禮，但國際金融市場的基本特性並無改變。無可否認，國際金融事業迅速膨脹，確實提高了國際金融中介活動和全球資金調配的效率。但卻正因為效率提高，使資金流動非常迅速，對市場帶來不穩定，尤其對新興市場，這影響便更為明顯。這些市場若是宏觀經濟政策失當，固然可能會遭到慘痛的懲罰。但即使經濟管理完善，堪稱典範的經濟體系，在遇到國際資金席捲而至的浪潮時，也不免會受到衝擊。
有關如何改革國際金融架構，國際間曾有過不少討論，可惜至今仍無具體方案能對國際資金流動作出適當的駕御。銀行已被提醒，在借貸給高槓桿比率機構時必須加倍審慎。這固然有助削弱這類機構調動大量資金的能力，減少它們對新興市場可造成的破壞。然而，全球貸款業務競爭激烈，人們可能很快便會把1998年受過的教訓拋諸腦後。難怪有人指出，參與金融市場的人有兩類：一類只有短暫的記憶，另一類索性徹底「失憶」。
由此來看，新興市場暫時唯有自求多福，改革自強。但是，即使所有人同心協力，亦非一朝一夕就可以對改革方案達致共識。要把敲定的方案落實執行，發揮到強化市場的作用，則需等待更多時日。雖然香港一直是市場改革方面的先驅，但金融改革是一條漫長的路途，往後要處理的工作仍很多。本港經濟無疑已呈現強大的復甦動力，但大量國際資金迅速流竄對我們造成的威脅仍然存在。因此，市場波動的情況亦難免會持續出現。由於本港推行貨幣發行局制度，獲得社會各界的高度信賴，金管局得以維持相對穩定的貨幣環境；投機者企圖透過刺激利率大幅飆升，以能在證券和期貨短倉中取利，恐怕不再那麼容易得逞了。但市場過度集中的風險依然存在，而這風險一日不除去，市場受到大戶支配的陰霾將仍徘徊不散。
還有一點，就是市場專家的分析有時候非常飄忽，口風可以轉得像市場一樣快。專家可能有充分理由要調整他們原來的看法，但同時亦不免令人想到，這做法究竟會否影響他們的信譽，又或者會否對市場起跌產生了推波助瀾的作用？
面對仍然風高浪急的市場，小投資者實應提高警覺。
任志剛
2000年1月13日
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