（中文譯本）
本文摘譯自金融管理局總裁陳德霖2015年4月10日於香港大學狄比紀念講座發表的演辭。
電影《一九四二》以1942年左右河南一帶大飢荒作背景，無數災民流離失所，賣兒求生。在生活相對富足的現實世界，其實很多社會正不自覺地典當自己的孩子。關鍵詞是「債務」。
二戰期間，為支付戰爭的龐大開支，交戰諸國政府大額舉債，平均債務高達GDP 200%。戰後重建，到了1970年代，政府債務降至GDP 30%以下，私營部門債務則逐步上升至GDP 85%。但隨後三十年，發達國家的公、私營部門債務以遠超經濟和收入增長的速度急速膨脹，至2008年全球金融危機前夕，債務總額高達GDP 290%。危機爆發後，美、歐、日各國政府債務仍有增無減，數以萬億美元計地往上疊。
發達國家公共債務急增，反映政府開銷無度，缺乏財政紀律。大多數歐洲國家長期推行赤字預算，平均每年財赤達GDP 3-8%，只能借貸度日。美國聯邦政府基本上是連年入不敷支，1980年代至今財政赤字平均佔GDP的3.2%。這些國家唯有不斷以新債養舊債，填補財政缺口。
2008年金融危機爆發後，發達國家推行量寬政策，資金氾濫，人為地壓低息率，一些歐洲國家的短期國債甚至出現負利率。這種扭曲的現象令銀行存款利息似有若無，國債回報縮水，變相「懲罰」審慎的儲蓄者和退休人士。
債務有其積極的作用，當政府借貸去投資基礎設施或培育人才，其回報就是未來生產力和競爭力的提升。但如果借貸用於消費、作沒有價值的投資或濫發福利，那就是另一回事。
發達國今天債台高築，是過去30年「洗腳不抺腳」的結果，成因甚多，其一是許多民眾覺得經濟繁榮是必然的，美好生活是與生俱來的權利。這種觀念催生超前消費，並誤以為主權債務危機只會發生在發展中經濟體身上。
另一個重要的原因，姑且稱為「集體不負責任」症候群。當一名選民對承諾上台後大灑金錢的政客投下一票，他只是為數眾多的選民之一，投票不記名，不管結果為何，選民都毋需直接問責，容易造成向短期民粹政策的傾斜，種下中長期難以持續的財政苦果。
擺脫政府債務危機是非常困難和極度痛苦的過程。困難在於沒有其他捷徑或容易的方法解決過度借貸，去槓桿化是唯一途徑。第一，政府必須實施可靠有效的計劃去整固公共財政減少開支，增加收入。第二，在削減預算的同時，盡量用好有限資源，投放在基礎設施或有效投資，恢復經濟中長期穩健增長。第三，推行結構性改革，加強勞動力、商品和服務市場的靈活性和容量，以提高經濟及勞工的生產力和競爭力。
痛苦在於去槓桿化會導致短期經濟衰退，資產價格下跌，失業率上升，個人、企業和政府收入下跌，是苦不堪言的猛藥，民眾對的強烈反彈應是意料中事。1997年香港過度槓桿的樓市泡沫爆破，一年間GDP收縮9%；1997年10月至2003年7月，樓市累積下跌了66%；本地消費物價指數五年間下挫16%；失業率飆升至2003年6月的8.5%，是香港有失業率統計以來的高位。面對如此逆境，香港人迎難以上，憑團結和鬥志，推行改革和調整，令香港經濟和金融體系的基礎更為穩固，安然渡過2008年的全球金融危機和2011年的歐債危機。
新興經濟體，包括近日家庭債務佔GDP比例創歷史新高的香港，要從發達國家近年的錯誤中汲取教訓，在家庭、企業、政府層面，切戒先花未來錢的思維和習慣。香港更應小心「集體不負責任」思維，對於一些中長期財政上難以為繼的公共政策必須慎之又慎，否則無異於典當我們的下一代。這需要香港人的智慧以及領袖們的勇氣和本領去應對與日俱增的「開水喉」壓力和誘惑。香港人口結構正急速老化，儘管政府財政仍有盈餘，但十年內將出現結構性預算赤字。
當代人花費無度、債台高築，極大可能要由未來一代接一代地承擔代價，承受痛苦。如果我們不希望像某些發達經濟體一樣典當我們的下一代，就不應留下如山的債務給他們處理，而是以負責任的態度，避免公共政策背離政府長期建立的審慎理財原則。我們這一代不但要避免寅吃卯糧，更要像父輩一樣，作好犧牲眼前利益的準備，為香港長遠發展舖路，為子孫後代著想。
香港金融管理局
總裁
陳德霖
2015年4月10日
